Материал Всемирного золотого совета от 18 марта 2026 года.
За последний год золото и серебро показали сильный рост цен. Однако динамика была разной. Если вначале серебро отставало, то к концу 2025 года его цена резко выросла и значительно обогнала золото. Этот скачок заставил инвесторов пересмотреть свои вложения в драгметаллы и внимательнее оценить, в чем сходства и различия между этими двумя активами.
Несмотря на то, что золото и серебро обычно объединяют в одну категорию драгметаллов, их рынок устроен по-разному, и ведут себя они тоже по-разному. У золота более сбалансированная структура спроса, высокая ликвидность и значительно меньшая волатильность. Серебро же сильнее связано с промышленностью, поэтому его цена более чувствительна к экономическим циклам и колебаниям на сырьевых рынках. Эти различия определяют их роль в инвестиционных портфелях: золото стабильно выполняет функцию защитного актива и помогает снизить риски в периоды нестабильности, тогда как серебро усиливает движения рынка — как вверх, так и вниз — и выступает скорее как более рискованное дополнение, а не замена золоту.
Если рассматривать структуру спроса, различия становятся еще более очевидными. Золото обладает двойственной природой: оно одновременно является и потребительским товаром, и инвестиционным активом. Оно широко используется центральными банками для валютных резервов, и в последние годы эта тенденция усиливается. В периоды нестабильности на первый план выходит инвестиционный спрос, а в периоды экономического роста — потребительский. Благодаря этому золото ведет себя как полноценный финансовый актив, чувствительный к решениям центральных банков и состоянию кредитных рынков, что усиливает его роль как инструмента защиты капитала.
Серебро, напротив, в основном зависит от промышленного спроса. Это делает его более уязвимым к экономическим спадам и изменению деловой активности. В такие периоды серебро часто ведет себя ближе к промышленным металлам и более рискованным активам, чем к классическим защитным инструментам.
С точки зрения предложения различия также значительны. Золото в основном добывается как основной продукт, тогда как от 70% до 80% серебра получают как побочный продукт при добыче меди, свинца и цинка. Это означает, что объем предложения серебра сильно зависит от состояния других отраслей. Кроме того, добыча золота географически более равномерно распределена по миру, тогда как производство серебра сосредоточено в Латинской Америке. Среди крупнейших производителей — Мексика, Перу, Боливия и Чили, причем одна только Мексика добывает почти вдвое больше серебра, чем Китай. Такая концентрация делает рынок серебра более чувствительным к перебоям поставок.
Существенную роль играет и переработка. В случае золота вторичное предложение составляет примерно треть мирового объема, тогда как для серебра этот показатель около 19%. Это связано с тем, что серебро широко используется в электронике, солнечных панелях и промышленности, и его извлечение часто экономически невыгодно. Именно поэтому у рынка золота более стабильное предложение, тогда как серебро сталкивается с более жесткими ограничениями.
Размер и ликвидность рынков также существенно различаются. Рынок золота значительно больше — его объем в стоимостном исчислении оценивается примерно в 15 трлн долларов, и он отличается высокой ликвидностью, сопоставимой с рынками облигаций и валют. Рынок серебра заметно меньше. Это хорошо видно по объемам торгов. Например, за последние 5 лет средний дневной оборот крупнейших золотых биржевых фондов составлял около 2,3 млрд долларов, тогда как по серебру — около 0,7 млрд долларов. На рынке фьючерсов разница еще больше: примерно 55 млрд долларов по золоту против 11 млрд долларов по серебру. На внебиржевом рынке — около 97 млрд долларов против 13 млрд долларов соответственно.
В последнее время объемы торгов выросли из-за резкого роста цен и усиления активности инвесторов. К февралю обороты серебряных биржевых фондов достигли 11,4 млрд долларов, что почти в 10 раз выше среднего уровня 2025 года. Объемы фьючерсов выросли до 71 млрд долларов в день, а внебиржевые операции — до 59 млрд долларов. Тем не менее даже при таком росте серебро остается менее ликвидным рынком.
Разница особенно заметна по спредам — разнице между ценой покупки и продажи. У серебра этот показатель в среднем составляет около 9 базисных пунктов, что более чем в 4 раза выше, чем у золота, где он около 2 базисных пунктов. В периоды рыночной нестабильности спреды по серебру могут резко расширяться, делая сделки значительно дороже для инвесторов.
Более широкие спреды напрямую связаны с более высокой волатильностью. Колебания цен на серебро примерно в 2 раза сильнее, чем на золото. Это имеет важное значение для инвесторов: при создании сбалансированных портфелей доля серебра обычно должна быть значительно меньше, чтобы уровень риска оставался сопоставимым с вложениями в золото.
Таким образом, несмотря на внешнее сходство, золото и серебро выполняют разные функции. Золото — это стабильный защитный актив с высокой ликвидностью и устойчивым спросом. Серебро — более динамичный и чувствительный к экономике металл, который может приносить более высокую доходность, но требует готовности к повышенным рискам и резким колебаниям цен.
Роль в портфеле: один класс активов — разное поведение
Золото и серебро традиционно относят к драгметаллам благодаря их физическим свойствам и культурной значимости. Поэтому они обычно входят в одни и те же товарные индексы, хотя золото, как правило, занимает в них большую долю. Однако, несмотря на эту формальную схожесть, в периоды рыночной нестабильности эти металлы ведут себя по-разному, поскольку за ними стоят разные источники спроса.
Исторически золото выступает как более защитный актив с низкой волатильностью и функцией диверсификации. Серебро же ведет себя как гибрид: с одной стороны — драгметалл, с другой — промышленный металл. Из-за этого его волатильность выше, а зависимость от фондового рынка сильнее, особенно в периоды падения. Кроме того, на серебро сильнее влияет структура фьючерсного рынка: доля открытых позиций по товарным индексам и драгметаллам составляет всего около 1,2% от открытого интереса по золоту, но уже 6,4% по серебру. Это делает серебро более уязвимым к распродажам, связанным с индексными потоками.
Золото по сути является полноценным инструментом диверсификации. В условиях падения рынков оно часто показывает отрицательную корреляцию с акциями, что делает его эффективной защитой капитала. Серебро такой функции не выполняет стабильно: в стрессовых условиях оно чаще ведет себя как циклический актив, что снижает его способность сглаживать риски. Поэтому добавление золота в портфель исторически улучшает соотношение риска и доходности сильнее, чем аналогичная доля серебра.
При росте золота серебро растет быстрее, но при падении — снижается сильнее. Особенно заметно, что в периоды снижения золота серебро реагирует более резко. По этой причине серебро рассматривается не как замена золота, а как более рискованное дополнение к нему.
Интересно, что в краткосрочной динамике именно золото задает направление рынку: оно первым реагирует на макроэкономические события, тогда как серебро уже подстраивается под его движение. При этом обратной зависимости нет — динамика серебра не определяет движение золота. Это подтверждает роль золота как базового актива, который «переваривает» глобальные шоки, тогда как серебро ведет себя как более волатильный спутник.
В итоге, несмотря на общую категорию драгметаллов, золото и серебро принципиально различаются по своей роли. Золото — это стратегический защитный актив с устойчивым спросом, высокой ликвидностью и стабильной ролью в портфеле. Серебро — более циклический и волатильный инструмент, чувствительный к ситуации в промышленности и потокам капитала. Оно может усиливать доходность, но не способно заменить золото как базовый элемент долгосрочной стратегии.
