Материал отчета компании «Incrementum AG» под названием «В золото веруем» от 2023 года.
Введение
За последние 25 лет было зафиксировано перемещение огромных объемов золота с Запада на Восток и серьезное усиление значимости азиатских рынков золота. Увеличение спроса на золото в Азии объясняется быстрым экономическим ростом, повышением уровня доходов и поощрением покупок драгметалла в контексте государственной политики. Однако золото скапливается в больших количествах в Азии еще и потому, что там оно больше всего ценится.
В 1998 году Роберт Манделл предложил свою интерпретацию закона Грешема: «дешевые деньги вытесняют дорогие, если они обмениваются по одной цене». Его слова вполне можно использовать для объяснения процесса перемещения золота с Запада на Восток, где этот драгметалл больше всего ценится, и что самое важное, где его копят. В прошлом золото во всем мире функционировало в качестве денег и средства сбережения, обладая внутренней стоимостью. Однако со второй половины ХХ века мировые центральные банки выпускают фиатные валюты в неограниченном количестве, которые не обеспечены физическим сырьем. Именно они стали исполнять функцию денег, вытеснив и заменив золото. Во многих странах Запада такой переход был принят с большой охотой, но не в Азии и на Ближнем Востоке. В культуре этих регионов наблюдается сильная привязанность к золоту, поскольку драгметалл считается символом богатства и защитным активом. Поэтому, когда в этих незападных странах был зафиксирован рост благосостояния за последние несколько десятилетий, то это отразилось на желании тамошнего населения использовать свою покупательную способность для накопления реальных денег в форме физического золота.
В компании «Kopernik Global Investors» недавно подсчитали, что если в далеком прошлом мировой экономикой заправляли «развитые» страны, то сейчас их место заняли развивающиеся страны. В совокупности на развивающиеся страны приходится:
- 87% населения мира;
- 76% от совокупной площади суши;
- 44% мирового ВВП по сравнению с менее чем 20% в 2000 году;
- 76% роста мирового ВВП за последние 20 лет;
- 76% мировых валютных резервов.
В западном мире по-прежнему думают, что глобальные центры торговли золотом находятся на Западе, в особенности, на бирже «COMEX» в Нью-Йорке, где торгуются фьючерсы на золото, а также на внебиржевом рынке в Лондоне. Однако на самом деле нужно говорить о гегемонии других рынков – рынков физического золота во всем незападном мире, включая Азию и другие развивающиеся страны, куда ежегодно поступают тысячи тонн физического золота благодаря импорту, чтобы удовлетворить ненасытный спрос на драгметалл в этом регионе. Именно эти рынки золота и их участники приобретают все большее значение для мирового рынка золота, поэтому крайне важно понимать механику спроса и предложения на этих рынках.
В современном мире усиливаются геополитические риски, что подталкивает разные страны к объединению с западными или незападными блоками. Поэтому важно понять, у кого из них больше всего золота, а также когда эти блоки перейдут к борьбе в валютной сфере, например, создадут новую международную валютную систему, основанную на золоте.
Импорт и запасы золота
В течение последних нескольких десятилетий рынок золота на Востоке растет быстрее, чем на Западе. Одной из ключевых причин такого изменения стало резкое увеличение спроса в Азии, особенно в Индии и Китае. Это привело к тому, что огромные запасы золота переместились в эти страны, точнее, в руки населения этих стран.
Объем золотодобычи в Индии невелик, поэтому страна полагается целиком на импорт золота, чтобы удовлетворить отечественный спрос. Китай является крупнейшей в мире страной-производителей золота, но с 2008 года объем отечественной золотодобычи покрывал лишь малую часть от годового объема спроса на золото в стране, поэтому остальная часть компенсировалась за счет импорта.
Таким образом, данные по импорту золота в Индию и Китай покажут глобальный тренд: главные рынки драгметалла сосредотачиваются на Востоке, поскольку азиатские страны занимают господствующее положение в контексте торговли физическим золотом.
Индия
Население Индии всегда владело значительным объемом золотых запасов, а их спрос на драгметалл, похоже, не имеет границ.
По данным Главного управления коммерческих исследований и статистики в Индии, в 2000-2022 гг. в страну было импортировано 16,8 тыс. тонн золота из таких стран, как Швейцария, ОАЭ и Гонконг, а также из стран Африки. Это в среднем 730 тонн золота в год за 23 года.
Учитывая, что мы примерно знаем, сколько золота было у населения Индии в 2000-х гг., можно использовать эти данные по импорту, чтобы рассчитать, сколько золота у населения Индии находится в настоящее время.
В 2002 году Найджел Десеброк из компании «Greedon International Research» опубликовал фундаментальное исследование под названием «Обзор индийского рынка золота», в котором он заявил, что по состоянию на 2001 год в Индии находилось 12 тыс. тонн золота. На основании данных Главного управления коммерческих исследований и статистики в Индии, в страну было завезено в общей сложности 15,8 тыс. тонн золота за последние 20 лет. Таким образом, 12 тыс. тонн за 2001 год превратились к настоящему моменту в 27,8 тыс. тонн. В этом показателе не отражается золото, находящееся в индийских храмах, а его может быть очень много.
В конце 2016 года Всемирный золотой совет подсчитал, что совокупный объем золота в Индии, находящегося в частных руках, составляет около 23-24 тыс. тонн. Если добавить объем совокупного импорта золота в Индию в размере 4,3 тыс. тонн за 6-летний период – 2017-2022 гг. – опять же, на основании данных Главного управления, то, основываясь на подсчетах Всемирного золотого совета, объем частного золотого резерва в Индии будет составлять 27,3-28,3 тыс. тонн, что практически соответствуют показателю, указанному выше – 27,8 тыс. тонн.
Однако это не все, поскольку данные Главного управления не учитывают контрабанду золота в Индию. Однако всем известно, что объем контрабанды довольно велик ввиду высоких налогов на импорт золота в Индию. Еще одно подразделение правительственной службы Индии, Управление налоговых исследований, сообщило в своем отчете «Контрабанда в Индию за 2019-2020 гг.», что объем контрабанды золота в Индию может составлять 150-200 тонн в год. Отметим, что контрабандисты очень изобретательны, когда дело доходит до сокрытия своей деятельности.
С учетом этих 150-200 тонн в год получаем еще 3-4 тыс. тонн за последние 20 лет, что увеличивает показатель совокупного частного золотого резерва индийцев до 31-32 тыс. тонн. Примечательно, что 32 тыс. тонн золота – это больше объема золотых резервов 27 крупнейших центральных банков-владельцев золота в мире.
Из этих 31-32 тыс. тонн золота в руках населения Индии, 20-21 тыс. тонн были перемещены за последние 20 лет. Ни одна другая страна, кроме Китая, не может похвастаться такими объемами импорта золота.
Китай
В отличие от Индии, Китай – это крупная страна-производитель золота. Точнее, с 2008 года она является крупнейшим производителем золота, оставив позади ЮАР, Австралию и США. Все это стало возможным благодаря огромным темпам роста добычи золота в ХХI столетии. В 2000 году Китай добывал 170 тонн золота. Однако спустя десять лет, в 2010 году, Поднебесная производила более чем вдвое больше золота – 345 тонн. В последующие 5 лет объем добычи золота в Китае продолжал расти. К 2015 году показатель достиг максимума в 450 тонн. Затем показатель оставался на уровне выше 400 тонн за год в течение нескольких лет, но в 2019 году снизился. Несмотря на это падение, с тех пор Китай по-прежнему остается крупнейшим производителем золота в мире. Следует также отметить, что производство золота в России за последние два десятилетия также увеличилось, что позволило стране занять второе место в мире в этом контексте. Россия, как и Китай, в 1990-х гг. даже не входила в 5-ку крупнейших производителей золота, но уже в 2000-х гг. заняла 5-е место, в 2009 году – 4-е место, в 2014 году – 3-е место (оставив позади США), а в 2018 году – второе место, обогнав Австралию.
На данный момент Китай и Россия являются двумя ведущими производителями золота в мире, опережая Австралию, США и ЮАР.
Даже с учетом этих впечатляющих ежегодных показателей добычи золота, объем годового спроса на золото в Китае с начала 2000-х гг. намного превышает уровень добычи в стране, поэтому необходимо заполнять эту нехватку за счет импорта. Желтый металл поступает в основном из таких стран, как Швейцария, Гонконг, Австралия и ЮАР. Для расчета объема импорта золота в Китай можно просуммировать данные по каждой стране-экспортеру, но есть и более простой метод: посмотреть на данные Шанхайской биржи золота, поскольку через нее проходит все золото для китайского рынка.
Дело в том, что согласно правилам трансграничной торговли, все золото, импортируемое в Китай, должно проходить через Шанхайскую биржу золота. Кроме того, исходя из правил и льгот по НДС, согласно которым высокопробное золото освобождается от НДС при торговле на Шанхайской бирже золота, получается, что большая часть оставшегося предложения золота, – от отечественной добычи и утилизации, – также проходит через Шанхайскую биржу золота.
Что касается спроса, то Шанхайская биржа золота поставляет золото на весь китайский рынок, поэтому объем изъятия физического золота из биржи является подходящим индикатором оптового спроса на золото в Китае (потребительского и институционального). Следовательно, мы можем оценить объем импорта золота в Китай, не обращаясь к статистике импортной торговли, но только обратившись к данным об изъятии золота из биржи, вычтя при этом объем отечественной добычи.
В 2002-2022 гг. объем изъятого из биржи золота составил 25,8 тыс. тонн. За этот период в Китае было добыто 7,4 тыс. тонн золота. Разница, которая является приблизительной величиной импорта золота в Китай за 20-летний период, составляет 18,4 тыс. тонн. Отметим, что согласно оценкам Всемирного золотого совета, Китай импортировал за этот период 17,2 тыс. тонн золота. Поэтому вышеуказанные приблизительные подсчеты не отличаются от данных Всемирного золотого совета.
Главный вывод заключается в том, что Китай, наряду с Индией, импортировал огромное количество золота с начала 2000-х гг. В случае с Китаем это произошло, несмотря на то что эта страна является крупнейшим производителем желтого металла. В целом, Индия и Китай в целом импортировали 34-36 тыс. тонн золота за последние 20 лет.
Годовой объем импорта золота в Китай и Индию быстро увеличивался с начала 2000-х гг. Поэтому в некоторые годы большая часть добытого за год золота поглощалась этими двумя странами.
Многие азиатские страны импортировали большие объемы золота с начала 2000-х гг., включая Турцию (более 5,4 тыс. тонн), Вьетнам (1,2 тыс. тонн), Гонконг (9,7 тыс. тонн, но большая часть золота была реэкспортирована в Китай), Сингапур (2,7 тыс. тонн) и Малайзия (1,7 тыс. тонн). Список можно продолжать. Очевидно, что данный тренд является характерным для всей Азии.
Потребительский спрос на золото в 2000-2022 гг.
Объем потребительского спроса за этот период вырос больше в Азии, а не на Западе.
Огромный абсолютный прирост потребительского спроса на золото зафиксирован в Китае – на 532 тонны, с 292,6 тонны в 2000 году до 824,9 тонны в 2022 году. То есть, прирост составляет 181%. В Индии также вырос годовой объем потребительского спроса, хотя и по сравнению с изначально высокой базой в 2000 году.
В 2000 году на долю Китая и Индии приходилось 28,7% мирового объема потребительского спроса на золото, а к 2022 году этот показатель вырос почти вдвое (48,4%). Причем в целом за 2022 год на их долю пришлось 1600 тонн в контексте потребительского спроса.
На Западе больше всего покупают физическое золото в Германии. В этой стране показатель вырос за отчетный период на 1200%. Однако без учета Германии объем потребительского спроса у западных стран (США и остальная часть Европы) резко упал в 2000-2022 гг., снизившись на 140 тонн, или на 43%, с 328 до 188 тонн. Это объясняется прежде всего сокращением потребительского спроса на золото в США, а также в Италии и Великобритании.
Эти тренды показывают, что золото перемещается туда, где его больше всего ценят, где увеличилось благосостояние населения и объемы сбережений.
Инфраструктура торговли золотом в Азии
Шанхайская биржа золота
Для анализа объема роста рынка золота в Китае с начала 2000-х гг., необходимо обратиться к деятельности Шанхайской биржи золота, которая является крупнейшей площадкой, где торгуется драгметалл в физической форме. Это эпицентр китайского рынка золота.
Шанхайская биржа золота торгует преимущественно физическим золотом, точнее, контрактами, по которым доставляется золото. Драгметалл можно получить из множества сертифицированных хранилищ биржи, размещенных по всей стране. В основном в Китае и во всей Азии, включая Гонконг и Индию, торгуются килограммовые слитки.
Самым популярным контрактом является контракт на золото 0,9999 пробы, который представляет собой спотовый контракт с физической доставкой килограммовых слитков 0,9999 пробы. Есть еще контракты с доставкой слитков весом 3 кг, 12,5 кг и 0,1 кг (все с пробой 0,9995% или выше). Существуют также международные версии контрактов весом 1 кг, 0,1 кг и 12,5 кг, которые торгуются на международной площадке биржи. Кроме того, на бирже торгуются неспотовые контракты на золото с отсроченной поставкой (с диапазоном будущих дат поставки) – при этом поставляется все равно физическое золото.
Шанхайская биржа золота была создана в октябре 2002 года благодаря инициативе Народного банка Китая и китайского правительства. Назывались следующие задачи биржи: стать централизованной платформой для торговли золотом в Китае и содействовать развитию рынка золота в стране. Впоследствии эти цели расширились, поскольку в них было включено следующее: усиление международного влияния биржи, продвижение использования китайского юаня в международной торговле золотом и усиление влияния биржи на международный курс золота.
В 2014 году Шанхайская биржа золота запустила свой Международный совет, также известный в качестве Шанхайской международной биржи золота, с целью интернационализации китайского рынка золота. Для этого иностранным членам предоставлялся доступ к торговле золотом в юанях на бирже и использованию хранилищ для драгметаллов в свободной экономической зоне Шанхая. На данный момент в Международном совете биржи находится 93 члена. В 2016 году на бирже был запущен собственный фиксинг, обновляющийся дважды в день, став первым в мире фиксингом курса золота в юанях. Целью фиксинга является установление базовой цены, при которой спрос и предложение должны находиться в равновесии. Торги и расчеты в контексте фиксинга проводятся в форме килограммовых слитков 0,9999 пробы.
Вот что сказал Цзяо Цзиньпу, председатель Шанхайской биржи золота, по поводу создания золотого фиксинга в юанях: «Запуск шанхайского золотого фиксинга – еще одно знаковое событие в контексте интернационализации китайского рынка золота… Мы теперь обращаем внимание не только на характеристики товара, но еще и на финансовые характеристики, не только на отечественные, но еще и на международные рынки, что поможет формированию многоуровневой и более открытой системы китайского рынка золота».
Эта интернационализация также обеспечила китайскому рынку золота больше внимания и влияния со стороны глобальных организаций, например, Лондонской ассоциации рынка драгметаллов. В феврале 2009 года у Лондонской ассоциации рынка драгметаллов был только один полноправный член из Китая, а именно, Банк Китая. Сейчас уже их семь, включая банки «ICBC», «Bank of Communications» и «China Construction Bank».
Хотя биржа была создана более 20 лет назад, в 2002 году, но только в 2007 году объем изъятия физического золота достиг объема оптового спроса на золото в Китае. Этот показатель свидетельствует о том, что биржа достигла своей цели относительно распределения золота для всего китайского рынка золота. Отныне все предложение золота в Китае проходит через Шанхайскую биржу золота, и почти весь спрос на золото в стране удовлетворяется посредством изъятия золота из хранилищ биржи. Таким образом, изъятие золота из биржи является подходящим индикатором для оценки объема оптового спроса на золото в Китае. Посредством него можно зафиксировать крупный рост китайского рынка золота.
Индийская международная биржа драгметаллов
В Индии долгое время функционировал рынок внебиржевой торговли золотом, а также торговались фьючерсы на золото весом 1 кг на Мультитоварной бирже. Однако в июле 2022 года в стране появилась новая площадка для торговли золотом: Индийская международная биржа драгметаллов.
На этой бирже, расположенной в особой экономической зоне «GIFT City», торгуются спотовые контракты на золото, обеспеченные физическим драгметаллом. Одна из целей функционирования биржи заключается в том, чтобы помочь квалифицированным покупателям импортировать золото напрямую в Индию без использования банков или уполномоченных агентств.
Объем торговли до сих пор был минимальным, но если ситуация улучшится, то ценообразование в Индии будет более прозрачным. Однако неизвестно, приведет ли это к формированию механизма ценообразования золота, который будет влиять на международный курс золота.
Инфраструктура российского рынка золота
Уже очевидно, что западные санкции против России ускорили интеграцию между Москвой и ее азиатскими союзниками, в том числе, Китаем и другими странами, и не в последнюю очередь в контексте рынка золота.
В конце февраля 2022 года, когда на фоне украинского кризиса страны Запада наложили санкции на Россию, Лондонская ассоциация рынка драгметаллов исключила из своего состава три российских банка: «ВТБ», «Совкомбанк» и «Открытие». Несколько дней спустя эта организация приостановила действие лицензий у всех шести российских аффинажных предприятий, которые до этого значились в списке производителей золота в соответствии со стандартом «LBMA Good Delivery». За Лондонской ассоциацией последовала реакция «CME Group», которая исключила те же предприятия из списка лицензированных аффинажных предприятий биржи «COMEX».
Менее чем через полгода, в июле, появились новости о том, что Москва и ее союзники по Евразийскому экономическому сообществу предложили создать новую инфраструктуру торговли драгметаллами и ценообразования, независимую от Лондонской ассоциации и биржи «COMEX», с целью уничтожения монополии Лондона и Нью-Йорка в контексте мирового ценообразования драгметаллов. В этом предложении говорилось о создании следующих институций:
- Московского мирового стандарта для торговли драгметаллами, аналогичного лондонскому стандарту «LBMA Good Delivery»;
- новой международной биржи драгметаллов в Москве на базе Московского мирового стандарта под названием «Московская международная биржа драгметаллов»;
- новых фиксингов цен на драгметаллы, основанных на Московском мировом стандарте, для обеспечения ценообразования золота, независимого от Лондонской ассоциации и биржи «COMEX».
Согласно сообщению Минфина России: «Необходимо сделать членство в этой организации [Московский мировой стандарт] привлекательным для всех без исключения иностранных участников рынка драгметаллов, особенно для Китая, Индии, Венесуэлы, Перу и других стран Южной Америки и Африки… Создание такой структуры позволит в кратчайшие сроки уничтожить монополию Лондонской ассоциации рынка драгметаллов, создав мощное международное объединение участников отрасли, обеспечив стабильное ее развитие как в России, так и во всем мире».
Идея создания Московского мирового стандарта и новой биржи драгметаллов появилась по итогам встречи представителей министерства финансов, центральных банков, бирж и золотопромышленников государств-членов Евразийского экономического сообщества. После чего это предложение было распространено среди всех участников финансового рынка во всех странах сообщества.
Инициатором этой идеи выступил Сергей Глазьев, министр по интеграции и макроэкономике Евразийской экономической комиссии – исполнительного органа ЕврАзЭС. Глазьев очень близок к Путину и был советником президента Российской Федерации в 2012-2019 гг. Он также является бывшим депутатом Государственной думы России и бывшим министром внешнеэкономических связей Российской Федерации.
Спустя 5 месяцев после обнародования этой идеи, Глазьев выпустил статью на российском новостном сайте «Ведомости». В статье под названием «Золотой рубль 3.0 – Как Россия может поменять инфраструктуру внешней торговли», Глазьев с его соавтором Дмитрием Митяевым отмечают, что Россия на данный момент в большей степени торгует с дружественными странами. Кроме того, указывается на наличие положительного сальдо торгового баланса с этими странами (в юанях, рупиях, риалах и т.д.) и необходимость сведения к минимуму возможных обменных и санкционных рисков у излишней массы денег ввиду положительного сальдо.
Важно отметить, что их идея, которая почти не освещалась в западных СМИ, предполагает «покупку неподсанкционного золота в Китае, ОАЭ, Турции, возможно, Иране и других странах за местные валюты».
Сотрудничество между рынками золота Китая и России
Китай и Россия тесно работают над интеграцией своих рынков золота посредством углубления сотрудничества между Шанхайской биржей золота и финансовым органом России – «Национальной финансовой ассоциацией». Эта ассоциация является российской профессиональной организацией, представляющей весь российский финансовый сектор, в том числе, российский рынок драгметаллов.
В ноябре 2020 года Шанхайская биржа золота и российская «Национальная финансовая ассоциация» подписали меморандум о взаимопонимании, в котором говорится, что страны стремятся открыть новую эру китайско-российского сотрудничества на рынке золота путем содействия развитию обоих рынков и облегчения доступа российских учреждений на китайский рынок золота. После этого меморандума последовал вебинар, посвященный драгметаллам, между Россией и Китаем в июне 2021 года, который проводился Шанхайской биржей золота. В пресс-релизе Шанхайской биржи золота говорится, что «две стороны будут продолжать работать над созданием коммуникационной платформы для инвесторов в двух странах и способствовать взаимовыгодному сотрудничеству».
Западные санкции в настоящее время направлены против экспорта российского золота. Поэтому экспорт золота в Китай увеличился с середины 2022 года. Три российских банка – «ВТБ», «Сбербанк» и «Открытие» – уже являются членами Международного совета Шанхайской биржи золота, поэтому сотрудничество между рынками золота России и Китая активизируется. Это же мнение выражено на странице в социальных сетях российской «Национальной финансовой ассоциации»: «Россия и Китай играют существенную роль на мировом рынке золота, будучи ведущими производителями золота. В связи с этим в 2018 году Национальная финансовая ассоциация и Шанхайская биржа золота достигли договоренности о начале сотрудничества, которая теперь официально закреплена в Меморандуме. Цель Меморандума о взаимопонимании заключается в обмене накопленными знаниями и опытом для обеспечения взаимодействия и взаимного развития рынков драгметаллов России и Китая».
Продолжение следует…
