Материал Никоса Кавалиса, управляющего директора компании «Metals Focus» (Великобритания).
Украинский кризис в течение последнего месяца стал главным фактором, влияющим на мировые рынки в целом, в том числе, и на положение драгметаллов. Цены на золото, серебро и металлы платиновой группы сильно колебались, сначала повысившись до рекордных максимумов, а затем испытав резкую коррекцию.
Есть несколько причин, согласно которым спецоперация России на территории Украины будет и дальше влиять на котировки драгметаллов. Во-первых, популярность защитных активов в глазах инвесторов увеличилась по причине масштаба конфликта, его близости к Западной Европе, и риск того, что он может затронуть другие страны. В таких условиях особенно высоко вырос курс золота, поднявшись почти до рекордного уровня 2020 года (в долларовом выражении). При этом в меньшей степени указанные условия оказали влияние на серебро и платину. Во-вторых, в ответ на спецоперацию западные страны ввели широкомасштабные санкции в отношении многочисленных российских физических и юридических лиц. Это вызвало опасения относительно поставок основных промышленных сырьевых активов. Дело в том, что Россия – крупный производитель большого количества энергоресурсов и промышленных сырьевых активов. Серьезные запреты на экспорт сырьевых товаров из страны до сих пор не вводились, но на рынках беспокоятся, что это может вскоре произойти, например, в случае эскалации конфликта на территории Украины. Между тем, даже имея возможность обойти санкций, западные компании добровольно уходят с российского рынка, в том числе, отказываясь от российских продуктов, поэтому есть риск возникновения проблем с поставками. Самый серьезный риск среди драгметаллов есть у палладия, учитывая, что на долю России приходится около 40% его мировой добычи. В-третьих, даже если запрет на экспорт сырьевых активов пока не будет установлен, то проблемы в контексте их торговли уже возникают и могут усугубиться. Они связаны с санкциями в отношении ключевых отечественных банков, уходом из страны некоторых западных финансовых учреждений, а также взаимными запретами на использование воздушного пространства России и Европы, что негативно скажется на цепочке поставок. Подобные проблемы повысят привлекательность сырьевых товаров в целом, что также поможет драгметаллам.
Геополитические кризисы, как правило, повышают котировки драгметаллов лишь в краткосрочной перспективе
Невозможно предсказать, к чему приведет текущий кризис, и как, в конце концов, он повлияет на котировки драгметаллов. Однако, учитывая историю геополитических кризисов, можно сказать, что повышение котировок золота и серебра оказывается, как правило, временным.
Риски усиливаются ввиду близости конфликта к Западной Европе и ключевое значение России в качестве экспортера сырья. Однако базовый прогноз компании «Metals Focus» состоит в том, что вскоре рост спроса на защитные активы снизится. Текущая динамика доказывает верность этого прогноза, поскольку все драгметаллы подешевели (наряду с большинством других сырьевых товаров) после ралли в начале марта, несмотря на усиление боевых действий на территории Украины.
Последствия украинского кризиса для металлов платиновой группы
Текущий кризис сопряжен с некоторыми дополнительными рисками для рынка палладия, учитывая сильную зависимость от поставок из России. То же касается и платины, но в меньшей степени. Очевидно, что самой серьезной проблемой для обоих драгметаллов станут непосредственные санкции или запрет на торговлю, покупку металлов платиновой группы из России. В такой ситуации произойдет сжатие на рынке палладия, ведь западные производители оригинального оборудования (OEM) и другие предприятия не смогут получить доступ почти к 40% мировой добычи драгметалла. Последствия для платины могут быть менее серьезными, поскольку на долю России приходится лишь 10% мировых поставок. В компании «Metals Focus» считают, что вероятность реализации такого сценария маловероятна, поскольку власти западных стран хотят избежать ущерба для своего автопрома. Сохранение или ухудшение ситуации с доступом к драгметаллу из России является более вероятным и менее драматичным сценарием. Кроме того, может произойти так, что все большее количество западных трейдеров, производителей станет уменьшать свою зависимость от российских поставок этих драгметаллов, чтобы избежать ущерба для своей репутации. В конечном счете, все эти проблемы приведут к ухудшению положения предприятий, использующих металлы платиновой группы за пределами России, что может спровоцировать появление двухуровневого рынка этих драгметаллов. Однако, конечно, это не такая большая проблема по сравнению с тем, чтобы было при введении полного запрета на экспорт и торговлю платиновыми металлами из России.
Не следует также недооценивать влияние кризиса на спрос. Россия – достаточно крупный автомобильный рынок (на него приходится 2% мирового производства легковых автомобилей), а продление действия санкций, несомненно, повлияет на производство автомобилей в стране, и, как следствие, негативно скажется на ситуации со спросом на металлы платиновой группы. Влияние кризиса и санкций на экономическую активность во всем мире может проявиться и на продажах автомобилей. Кроме того, Украина – крупный производитель неона, благородного газа, который играет важную роль в процессе производства полупроводников. Сбои в экспорте неона могут повлиять на объемы производства чипов. В свою очередь, это может ухудшить перспективы роста мирового объема производства автомобилей как раз в то время, когда этот сектор только начал восстанавливаться от прошлогоднего дефицита чипов.
Макроэкономические факторы снова станут определяющими
Если вернуться к золоту, то в компании «Metals Focus» прогнозируют, что на протяжении оставшейся части 2022 года снова станут определяющими традиционные факторы для этого рынка. Речь идет о процентных ставках, инфляции и других макроэкономических факторах. После мартовского повышения процентных ставок, фьючерсы на федеральные фонды теперь указывают на высокую вероятность повышения ставок на 25 базисных пунктов на каждом из 6 оставшихся заседаний Федерального комитета по открытым рынкам в этом году. Следовательно, процентная ставка ФРС поднимется к концу года до 2%. Компания «Metals Focus» прогнозирует нормализацию денежно-кредитной политики центрального банка США в более медленном темпе. На рынке ожидания вскоре тоже скорректируются, что поддержит котировки на драгметаллы на высоком уровне.
В то же время агрессивный тон представителей ФРС может повысить интерес к защитным активам. Это возможно в том случае, если ФРС совершит ошибку, повышая ставки, спровоцировав рецессию и коррекцию на фондовых рынках. Такие опасения усиливаются тем фактом, что большая часть инфляционного давления на данный момент связана с проблемами в контексте предложения, а не с последствиями денежно-кредитной политики. Существует вполне реальный риск того, что рост затрат по займам, наряду с более высокими ценами на сырье, могут, в конечном итоге, нанести ущерб системе.
Компания «Metals Focus» считает, что эти факторы в ближайшие несколько месяцев поддержат котировки золота и серебра на высоком уровне, но в меньшей степени они положительно повлияют на платину даже после завершения украинского кризиса. Однако позднее в 2022 году вполне вероятно произойдет ликвидация ранее купленных активов и, как следствие, снижение цен на драгметаллы. Даже если повышение процентной ставки в США будет более медленным процессом, чем ожидают на рынках, то это, несомненно, окажет давление на драгметаллы. Это давление, вероятно, усилится, если во второй половине года снизится уровень инфляции, ведь некоторые проблемы в цепочке поставок, существующие в настоящее время, могут быть разрешены, а рост цен на энергоносители и промышленные сырьевые активы, вызванный кризисом, прекратится.
Со спросом и предложением на «белые» металлы все в порядке
Макроэкономические факторы, безусловно, играют ключевую роль в формировании цен на «белые» драгметаллы, особенно на серебро, но важно также учитывать спрос и предложение. У серебра, например, ситуация с последними обстоит очень даже неплохо в 2022 году. Важно понимать, что на рынке серебра в 2021 году наблюдался дефицит, в то время как в 2010-2020 гг. был профицит. Дефицит, согласно нашим прогнозам, сохранится в 2022 году и в течение следующих нескольких лет, поскольку ожидается дефицит предложения металла. Это приведет к определенному росту цен на серебро, учитывая значительный объем наземных запасов драгметалла.
Согласно прогнозам, увеличение спроса станет главной причиной изменения баланса на рынке серебра. Объем промышленного спроса особенно поможет ситуации. Отчасти это произойдет на основании увеличения количества новых солнечных батарей и повышения спроса на компоненты с серебром для автомобилей. Циклические факторы, связанные с продолжающимся восстановлением после коронакризиса, также окажут положительное воздействие на промышленный спрос. Кроме того, объем инвестиций в слитки и монеты будет таким же высоким, как и в прошлом году, а вот показатели по ювелирным изделиям и столовому серебру должны серьезно вырасти.
Компания «Metals Focus» еще до украинского кризиса прогнозировала значительное увеличение спроса на платину и палладий со стороны автопрома на фоне постепенного преодоления дефицита чипов и увеличившегося объема металлов платиновой группы в автокатализаторах из-за ужесточения экологического законодательства в некоторых странах. Если кризис существенно не ухудшится, то спрос со стороны автопрома увеличится. В таких условиях на рынке палладия к концу года будет дефицит, хотя в начале года был профицит. На рынке платины сохранится профицит на протяжении всего 2022 года. Ожидание дефицита в следующем году спровоцирует увеличение инвестиционного спроса на этот металл. Таким образом, даже после того, как рост цен на металлы платиновой группы, вызванный кризисом, прекратится, показатели все равно останутся в повышательном тренде вплоть до конца года.
Приобретайте инвестиционные, памятные и коллекционные монеты из золота, серебра, платины по выгодным ценам в магазине "Золотой монетный дом"!
