Материал Института Серебра (США).
В 2022 году объем инвестиций в физическое серебро достиг рекордного уровня, а в 2023 году упал на 28%, до трехлетнего минимума. В большинстве ключевых стран в прошлом году были зафиксированы низкие показатели. Особенно сильные потери были в Германии, где продажи сошли на нет после введения НДС в начале 2023 года. Индия и Австралия также понесли значительные потери - более 30%. В США падение было гораздо более скромным, всего 13%, но абсолютные показатели остались на исторически высоком уровне.
В Европе объем инвестиций в физическое серебро в 2023 году упал на 59%, до самого низкого уровня со времен мирового финансового кризиса 2008 года. Германия, доля которой в регионе составляет более 70%, удивила всех падением показателя на 73%, поэтому на нее пришлась основная часть потерь. Без учета этой страны снижение в Европе составило 16%. Если подробно рассматривать ситуацию в Германии, то, несомненно, причиной стало повышение НДС на некоторые изделия из серебра. В 2014-2022 гг. серебряные монеты не из ЕС облагались НДС в размере 7% от полной стоимости монеты плюс 19% НДС на маржу дилеров. Другие инвестиционные изделия из серебра, напротив, облагались НДС в размере 19% от полной стоимости изделия. Этот благоприятный налоговый режим был внезапно отменен правительством с начала 2023 года. В результате такого поворота событий объем продаж монет сильно снизился, а отзывы ключевых участников рынка говорят о том, что населению еще необходимо время, чтобы привыкнуть к новому налоговому режиму.
Кроме того, интерес инвесторов к серебру был подорван и другими факторами. Рост привлекательности традиционных сберегательных инструментов отвлек розничных инвесторов от физического серебра (и золота) после самого быстрого в истории Еврозоны цикла повышения процентных ставок. Увеличение стоимости жизни также побудило розничных инвесторов хранить больше наличных денег у себя дома и с осторожностью относиться к новым инвестициям. И наконец, ослабление спроса на защитные активы и отсутствие четкого тренда в ценах на серебро тоже сыграли свою роль. Инвестиции в физическое серебро остаются на низком уровне с начала 2024 года, поскольку многие из этих факторов остаются в силе. Если ЕЦБ начнет снижать процентные ставки, то это может способствовать возникновению нового интереса к серебру, а продажи за весь год, как ожидается, вырастут всего на 7%.
Падение объема инвестиций в физическое серебро на 13% в США на протяжении прошлого года сильно отличается от обвала в Германии. Основной объем инвестиций в США, составивший 118,1 млн унций (3673 тонны), все же оказался исключительно высоким, став пятым по величине за всю историю наблюдений. Таким образом, несмотря на падение в годовом исчислении, США все еще остаются важнейшим рынком сбыта для некоторых монетных дворов и аффинажных предприятий, ищущих возможность реализовать свои инвестиционные продукты, которые обычно раскупались в Германии. Тем не менее, относительно благополучный результат по США скрывает неоднозначные внутригодовые показатели. В конце 2022 года рынок уже начал давать слабину, хотя и незначительно, и эта ситуация сохранилась в начале 2023 года. Этот спад хотя и был скрыт хорошими продажами новых монет, но все же способствовал росту продаж в первом квартале на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (источник: Metals Focus' Bullion Coin Survey).
Однако в марте рынок оживился, когда рухнул сначала банк "Silicon Valley Bank", а затем "Signature Bank", причем первый стал крупнейшим банковским крахом в США с 2008/2009 гг. Некоторые дилеры отметили рекордный объем продаж, как в 2020-2022 гг., что также стало причиной возвращения высоких премий. Всплеск активности продолжался до середины мая. Затем рынок начал ослабевать, но только в ноябре, когда цены подскочили, наметился более резкий спад. Этот спад продолжался до начала 2024 года, что привело к росту запасов у дилеров, который усугубился выпуском новых инвестиционных монет. Сочетание высоких запасов у дилеров и низкого спроса также ударило по тем, кто поставляет 100-унцовые, 1-унцовые раунды и другую инвестиционную продукцию в США, что привело к значительному двузначному понижению в годовом исчислении.
Спрос на австралийские серебряные слитки и монеты в 2023 году упал на 38%, до 12,2 млн унций (380 т). Год начался на позитивной ноте, но затем продажи снизились, а обратный выкуп монет дилерам увеличился. Отчасти это было связано с разочарованием инвесторов относительно динамики курса серебра. Сильный австралийский рынок недвижимости стал еще одним препятствием для инвестиций в драгоценные металлы в целом. Кроме того, увеличение стоимости жизни, вызванный инфляцией и ростом ипотечных платежей из-за повышения процентных ставок, привело к сокращению располагаемых доходов для инвестирования в серебро, вызвав обратные продажи. Наконец, насыщение рынка после двух исключительно сильных лет ухудшило общую ситуацию. Судя по очень спокойным первым месяцам года, спрос в 2024 году, скорее всего, еще больше упадет.
В 2023 году объем инвестиций в физическое серебро в Индии упал на 38%, до 49,3 млн унций (1534 т). Это падение кажется заметным, частично ввиду высокой базы 2022 года, когда спрос на слитки и монеты вырос на 188% до 79,4 млн унций (2470 т), что является самым высоким показателем с 2015 года. Несмотря на это, а также на колебания, вызванные пандемией, начиная с 2020 года, объем инвестиций в физическое серебро все еще остается не очень высоким (-13%) по сравнению с допандемическим уровнем в 2019 году. Если рассматривать факторы роста в прошлом году, то спрос был ниже из-за высоких местных цен на серебро. Международные цены упали на 1% в течение года, а обесценивание рупии привело к росту отечественных цен на 7%. Индийский спрос на серебро всегда был чувствителен к цене, поэтому достижение новых максимумов в прошлом году и удержание цены на более высоких уровнях (выше 70 тыс. рупий/кг) в течение нескольких месяцев стимулировало инвесторов к фиксации прибыли, в то время как у новых инвесторов было мало возможностей для выгодного захода на рынок, за исключением сентября и октября, когда курс скорректировался. Более того, арбитражные возможности (когда инвесторы покупают физический металл и продают его на бирже, чтобы получить доход) отсутствовали на протяжении большей части 2023 года. Это ударило по спросу со стороны состоятельных людей, которые обычно преобладают в этой сфере.
Кроме того, инвестиции в физические активы страдают от конкуренции со стороны биржевых продуктов, которые становятся все более популярными. К концу февраля 2024 года их активы удвоились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, превысив 16 млн унций (500 тонн). Высокие цены также сказались на спросе на подарки, что, в свою очередь, негативно сказалось на покупках серебряных монет. Значительная часть этого спроса приходится на подарки по таким случаям, как свадьбы и рождение ребенка. На инвестиции в Индии также влияет рынок ювелирных изделий и столового серебра. Как правило, люди, работающие в этих сферах, также являются крупными инвесторами, часто покупая серебро в периоды низких цен для последующего изготовления. Когда рост цен привел к замедлению потребительского спроса, покупки со стороны этих инвесторов также снизились, причем многие воспользовались высокой ценой в качестве возможности избавиться от серебра.
Мы считаем, что после падения спроса в 2023 году объем индийских инвестиций в этом году может сильно возрасти, поскольку цена держится выше 70 тыс. рупий/кг, что, в свою очередь, привело к более позитивным ценовым ожиданиям. Тем не менее, за последние 10 лет индийские инвесторы купили около 563 млн унций серебра (17500 т) в слитках и монетах, поэтому есть риск масштабных ликвидаций, если цены резко вырастут в течение короткого периода и достигнут уровня, близкого к 100 тыс. рупий/кг.
Объем инвестиций в физическое серебро в Китае вырос на 7%, до 7,8 млн унций (244 т), что было обусловлено небольшим спросом на слитки и монеты. В связи с тем, что серебро облагается НДС (13% взимается с общей стоимости серебряных изделий, в то время как золото и платина освобождены от налогообложения), на этих рынках серебра преобладает спрос на подарки и коллекционные изделия. Подъем в прошлом году был обусловлен в основном относительно низкой базой в 2022 году, когда карантинные меры против пандемии серьезно повлияли на деловую активность.
Стоит напомнить, что в 2017 году объем инвестиций в физическое серебро резко сократился (на 32%, до 9,4 млн унций или 292 т), поскольку доверие инвесторов к серебру снизилось, а рынок казался перенасыщенным после значительных закупок в предыдущие годы. Объем покупок физического серебра в прошлом году был на 16% ниже, чем в 2017 году, что свидетельствует о влиянии экономического спада и ослаблении потребительских настроений на рынке подарков и коллекционирования. В 2024 году мы ожидаем, что объем инвестиций в физическое серебро вырастет всего на 4%, до 8,1 млн унций (253 т), благодаря поддержке со стороны рекламных акций, онлайн-каналов продаж и привлекательной тематики памятных монет.
