Материал Всемирного золотого совета.
Цена на золото в течение большей части сентября колебалась в диапазоне 1900-1950 долларов США, пока 27 числа не произошел резкий спад, в результате которого курс достиг уровня 1871 доллар США, упав на 3,7% в месячном исчислении. Сильный доллар США в течение месяца также привел к некоторому падению цен в евро, йене и фунте стерлингов.
Снижение курса золота было в значительной степени обусловлено ростом альтернативных издержек, поскольку доходность 10-летних облигаций США выросла за месяц почти на 50 базисных пунктов. Укрепление доллара США (рост его индекса на 2,5%) также негативно повлияло на курс золота.
Кроме того, негативно повлияли на курс золота следующие факторы: 1) слишком сильная реакция рынка на высокие данные по объему капитальных вложений и товаров длительного пользования в США, опубликованные 27 сентября; 2) значительное снижение надбавки к цене золота на внутреннем рынке Китая. Нельзя исключать и запуска продаж коротких позиций ввиду технической динамики, поскольку курс золота упал ниже 1900 долларов США, а его 50-дневная скользящая средняя пересекла 200-дневную скользящую среднюю, что иногда рассматривается как сигнал о смене тренда.
Отток средств из мировых золотых биржевых фондов в сентябре составил 3 млрд долларов США (-59 тонн) и был распределен между североамериканскими и европейскими фондами, а объем чистых длинных позиций по фьючерсам на бирже «COMEX» сократился на 4 млрд долларов США (70 тонн).
Перспективы
Доходность облигаций продолжает расти, поскольку центральные банки, во главе с ФРС, упорно отказываются от перехода к «мягкой» политике.
В то же время основные экономические условия остаются благоприятными, поэтому «мягкая рецессия» все еще остается общепринятым сценарием.
Сочетание экономической устойчивости и роста доходности, скорее всего, приведет к продолжению колебаний курса золота.
Тем не менее, на наш взгляд, курс золота, скорее, столкнется именно с колебаниями, а не с существенным ослаблением, поскольку его поддерживает целый ряд факторов, включая низкую доходность акций, растущий риск рецессии в ближайшие 6-12 месяцев, волатильность инфляции и высокий спрос на него со стороны центральных банков.
В отношении золота сохраняется возможность «короткого сжатия», поскольку короткие позиции на бирже «COMEX» находятся на уровнях, не наблюдавшихся с марта 2023 года, а отток средств из биржевых фондов продолжается.
Доходность облигаций, во главе с американскими «казначейками», продолжает расти. Доходность 10-летних американских облигаций, защищенных от инфляции, как правило, коррелирует с золотом. Теперь она впервые за 15 лет преодолела отметку в 2,3%. В сочетании с растущим долларом США, такая ситуация не предвещает ничего хорошего для золота.
Рост доходности «казначеек» в августе, вероятно, был обусловлен не только экономическими факторами, но также ситуацией со спросом и предложением, однако денежно-кредитная политика, вероятно, вновь стала играть решающую роль, и в последние несколько недель никто не собирался ее смягчать.
Обоюдоострая ситуация
Золото – это не единственная жертва роста доходности облигаций. Повышение доходности снижает премию за риск по акциям, а в условиях радужных прогнозов роста прибыли – все, что сейчас происходит, напоминает ситуацию конца 2007 года. Кроме того, рост доходности облигаций еще сильнее ухудшает финансовую ситуацию, которая по некоторым показателям также напоминает предкризисный 2007 год. Это, в свою очередь, может усилить риск наступления рецессии в ближайшие 6-12 месяцев.
Более высокая доходность также, вероятно, свидетельствует о волатильности инфляции. Инфляционный тренд может снизиться, но, скорее всего, будет неровным. В США есть интересные новости, на которые следует обратить внимание:
- в августе, наряду с основным ИПЦ, выросли и альтернативные показатели инфляции.
- цены на подержанные автомобили снова повысились, а продолжительные забастовки работников автопрома вызывают беспокойство.
- стоимость медицинских услуг выросла после снижения почти в ежемесячном порядке на протяжении года, и ожидается, что она снова вырастет.
- цены на нефть поднялись к отметке 100 долларов США за баррель и, похоже, все это объясняется влиянием геополитических факторов. Проблемы с предложением сохраняются, в то время как спрос на 2% превышает уровень, существовавший до начала кризиса.
- высокий уровень инфляции бьет по экономике, как и ее волатильность. Это не только экономическая проблема, но и неприятность для фондового рынка.
В итоге...
В ближайшие несколько недель курс золота, вероятно, будет немного колебаться, поскольку рост реальной доходности облигаций, укрепление доллара США и оживление экономики негативно сказываются на некоторых секторах инвестиционного спроса. Однако долгосрочные риски и спрос со стороны центральных банков, по нашему мнению, должны гарантировать, что эта турбулентность не приведет к формированию более существенного нисходящего тренда.
