Материал отчета компании «Metals Focus» от 2 июля 2026 года.
В последние годы турецкий рынок розничных инвестиций в золото переживал крайне высокую волатильность. Продажи небольших золотых слитков и инвестиционных монет выросли с 61 тонны в 2021 году до рекордных 150 тонн в 2023 году. Такой стремительный рост был обусловлен всплеском инфляции, резким обесценением турецкой лиры, а также усилением экономической и политической неопределенности. Однако после этого рынок начал охлаждаться. Спрос снижался два года подряд и в 2025 году составил уже 71 тонну. В первом квартале 2026 года инвестиционная активность вновь начала восстанавливаться, но объемы покупок по-прежнему оставались значительно ниже рекордных уровней, наблюдавшихся в 2023 году и начале 2024 года. Более того, по информации участников рынка, в последние месяцы интерес инвесторов снова ослабел, поскольку первоначальный энтузиазм постепенно угас.
Тем не менее нынешнее снижение следует рассматривать в контексте исключительно мощного инвестиционного цикла начала 2020-х годов, который еще раз подтвердил роль золота как надежного средства сбережения в периоды экономической нестабильности. Даже после коррекции Турция в 2025 году оставалась третьим по величине рынком розничных инвестиций в золото в мире, уступая только Китаю и Индии.
Важно отметить, что основные причины, вызвавшие инвестиционный бум, никуда не делись. В декабре 2023 года официальная инфляция достигала 65%, тогда как независимые оценки указывали на уровень около 127%. Впоследствии темпы роста цен начали замедляться, но в мае 2026 года официальная инфляция все еще составляла 32%, а по неофициальным расчетам — около 53%. В то же время сохраняются опасения относительно стабильности национальной валюты и общего состояния экономики, что продолжает поддерживать спрос на физическое золото. Дополнительным фактором стали рост мировых цен на золото и усиление геополитической напряженности на Ближнем Востоке, которые еще больше укрепили привлекательность золота как защитного актива.
При этом поведение турецких инвесторов становится все более зависимым от отечественной денежно-кредитной политики. После того как Центральный банк Турецкой Республики провел жесткий цикл повышения процентных ставок и в 2024 году довел ключевую ставку до 50%, доходность банковских вкладов в турецких лирах существенно выросла. Это заставило часть инвесторов временно отказаться от покупки золота в пользу депозитов. На этом фоне спрос на золотые слитки и инвестиционные монеты, который в течение предыдущих восьми кварталов в среднем составлял около 36 тонн за квартал, резко сократился во второй половине 2024 года.
На протяжении большей части 2025 года инвестиционная активность оставалась слабой, однако к концу года ситуация начала улучшаться. Центральный банк приступил к постепенному смягчению денежно-кредитной политики. Снижение ключевой ставки с 43% до 40,5% в сочетании с новым ростом мировых цен на золото вновь сделало желтый металл более привлекательным для инвесторов. Благодаря этому физические инвестиции начали постепенно восстанавливаться в конце 2025 года и в начале 2026 года. В первом квартале 2026 года чистые инвестиции выросли почти на 30% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигли 26 тонн — максимального квартального результата со второго квартала 2024 года. Однако даже этот показатель остается значительно ниже рекордных объемов предыдущего инвестиционного бума.
За последние два года заметно улучшилась и ситуация с предложением золота. После рекордного объема импорта золотых слитков в 2023 году власти Турции ввели ограничения на импорт, стремясь снизить давление на валютные резервы страны и сократить дефицит текущего счета платежного баланса. Эти меры в сочетании с высоким внутренним спросом привели к тому, что в начале 2024 года премии на внутреннем рынке достигали примерно 200 долларов за унцию, несмотря на периодические продажи золота из официальных резервов.
Жесткая денежно-кредитная политика, стабилизация курса лиры и продолжающийся неофициальный приток золота постепенно улучшили ликвидность рынка. Давление со стороны предложения ослабло, а внутренние премии начали снижаться. В периоды особенно активных покупок они вновь временно превышали 200 долларов за унцию, но в целом на протяжении 2025 года премии постепенно сокращались по мере стабилизации рыночной ситуации.
Однако в 2026 году волатильность внутренних премий вновь усилилась. Во время масштабного роста цен на драгметаллы в конце января высокий инвестиционный спрос поднял премии выше 150 долларов за унцию. Затем резкая коррекция цен в феврале вызвала новую волну физических покупок, из-за чего премии на короткое время выросли примерно до 400 долларов за унцию. Однако столь высокие значения оказались недолговечными. Физический спрос заметно ослабел, а премии быстро снизились после того как с середины апреля рост цен на золото практически прекратился. К июню 2026 года рынок вернулся к более спокойной ситуации: местные цены колебались от небольших скидок относительно мировых котировок до премий в пределах нескольких десятков долларов за унцию.
По прогнозу аналитиков компании «Metals Focus», инфляция в Турции еще долго будет оставаться высокой, хотя продолжающееся постепенное замедление роста цен позволит Центральному банку и дальше осторожно снижать процентные ставки. Тем не менее без нового существенного роста мировых цен на золото доходность банковских депозитов, скорее всего, останется достаточно привлекательной, что не допустит возвращения к рекордным объемам покупок золота в 2023–2024 годах. Поэтому аналитики ожидают, что инвестиционный спрос на золото в Турции в 2026 году действительно продолжит восстанавливаться, однако темпы этого роста будут умеренными, а совокупный годовой объем инвестиций останется значительно ниже недавних исторических максимумов.
В этих условиях специалисты «Metals Focus» прогнозируют, что до конца 2026 года отечественные премии на турецком рынке в основном будут находиться в диапазоне 25–35 долларов за унцию, хотя в периоды особенно активных физических покупок возможны кратковременные всплески выше этих уровней.
