Материал отчета компании «Metals Focus» от 9 июля 2026 года.
Рынок золота оказался под устойчивым давлением после начала конфликта вокруг Ирана. Усилившиеся опасения по поводу инфляции повысили ожидания того, что до конца 2026 года Федеральная резервная система США как минимум один раз повысит процентную ставку. Эти ожидания дополнительно укрепились после жестких заявлений представителей Федерального комитета по операциям на открытом рынке на июньском заседании. На этом фоне цена золота впервые с ноября опустилась ниже отметки 4000 долларов за унцию. Затем желтый металл смог частично восстановить потери, но уверенного возвращения к устойчивому росту пока не произошло.
В ближайшей перспективе, полное восстановление транспортировки нефти, вероятно, займет продолжительное время даже несмотря на заключение мирного соглашения и возобновление судоходства через Ормузский пролив. Это означает, что инфляционные риски сохранятся. Дополнительную неопределенность внесли недавние заявления президента США Дональда Трампа о том, что временное соглашение с Ираном «больше не действует». Эти слова показали, насколько нестабильной остается ситуация, а значит, цены на энергоносители могут оставаться высокими. В то же время бурное развитие технологий искусственного интеллекта создает новые инфляционные риски из-за беспрецедентного роста спроса на электроэнергию, полупроводники и инфраструктуру дата-центров.
При этом рынок труда в США относительно устойчив, несмотря на то что июньский отчет по занятости оказался слабее ожиданий, а майские данные были пересмотрены в сторону понижения. Именно этим, вероятно, объясняется то, что участники рынка по-прежнему закладывают высокую вероятность как минимум одного повышения процентной ставки до конца 2026 года даже после публикации последних статистических данных. Пока доллар США и доходности американских государственных облигаций находятся на повышенных уровнях, золото продолжает испытывать давление со стороны альтернативных инструментов, приносящих доход. Это серьезный фактор сдерживания для желтого металла в краткосрочной перспективе.
На физическом рынке ситуация также остается неблагоприятной. Июль и август, как правило, являются слабыми месяцами для спроса на золото. Причем еще до начала летнего периода в Северном полушарии физический спрос уже начал заметно ослабевать после довольно активного роста в начале 2026 года. Главной причиной стало снижение интереса частных инвесторов практически на всех крупнейших мировых рынках. Многие розничные покупатели понесли убытки после стремительного роста цен в январе, а последующая динамика котировок золота в узком диапазоне дополнительно снизило их желание инвестировать. Кроме того, рост мировых цен на нефть серьезно ударил по располагаемым доходам населения во многих странах, что также негативно сказалось на спросе на инвестиционное золото.
Ювелирный сектор также оказался под ударом из-за высоких цен на золото и сдержанных потребительских настроений. После июньской коррекции цен появились первые осторожные признаки восстановления спроса в Китае и Индии. Однако этот рост происходит с очень низкой базы и пока остается весьма ограниченным, тем более что традиционно наиболее активный сезон покупок в обеих странах начинается лишь в августе или сентябре.
Более благоприятная картина наблюдается со стороны центробанков. Спрос со стороны официального сектора вновь начал восстанавливаться после заметного замедления покупок к концу I квартала. Как уже отмечалось в предыдущих обзорах от «Metals Focus», всплеск продаж золота государственными учреждениями в первые недели конфликта между Ираном и Израилем оказался временным явлением. Благодаря продаже золота и своп-операциям многие страны уже смогли обеспечить необходимый запас долларовой ликвидности, поэтому после ослабления напряженности и снижения цен на нефть необходимость в дальнейших распродажах практически исчезла.
В настоящее время единственным крупным и постоянным продавцом золота остается Россия. В то же время снижение цен на металл, сохраняющаяся неопределенность вокруг политики США и высокий уровень геополитических рисков побуждают большинство традиционных покупателей из числа центробанков продолжать наращивать свои золотые резервы.
В целом аналитики «Metals Focus» ожидают, что летом рынок золота перейдет в фазу консолидации и будет торговаться примерно в том диапазоне, который сформировался в последние месяцы. Золоту будет сложно выйти из этого диапазона до тех пор пока участники рынка не начнут пересматривать ожидания относительно дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики,. Такой пересмотр взглядов может начаться ближе ко второй половине III квартала.
После этого, по мнению аналитиков, восходящий тренд на рынке золота должен возобновиться. Основной сценарий аналитиков «Metals Focus» предполагает, что Федеральная резервная система США, скорее всего, сохранит процентные ставки без изменений до конца 2026 года. Инфляция вряд ли быстро вернется к целевым значениям, но американские власти, вероятно, предпочтут некоторое время мириться с более высокой инфляцией, чтобы избежать серьезного замедления экономики или даже рецессии. При таком сочетании неизменных ставок и высокой инфляции реальные процентные ставки будут снижаться, что, как правило, создает благоприятные условия для роста цен на золото.
Наиболее важно то, что фундаментальные факторы, которые поддерживали рынок золота на протяжении 2025 года, никуда не исчезли и, вероятнее всего, сохранят свое влияние еще достаточно долго. Неопределенность вокруг экономической политики США, вероятно, никуда не денется и даже может усилиться в зависимости от итогов промежуточных выборов. Опасения относительно долгосрочных перспектив доллара США также вряд ли исчезнут. Геополитическая напряженность останется высокой, особенно после недавних односторонних действий США [возобновивших агрессию против Ирана – прим. пер.] и понимания Ираном стратегического значения Ормузского пролива как важнейшего инструмента влияния на мировые энергетические рынки. Кроме того, котировки на мировых фондовых рынках выглядят все более завышенными. В таких условиях золото продолжает сохранять свою ключевую роль как защитный актив и эффективный инструмент диверсификации инвестиционных портфелей.
