Нефть
Баррель Brent наконец-то пробил вниз $75, одновременно пробив нижнюю границу большого треугольника, который формировался больше двух лет. Это — сильный технический медвежий сигнал, коррелирующий, к тому же, с ожиданиями охлаждения спроса. Пробой вниз $70 откроет дорогу падению в диапазон $50-60 за баррель, уместный на фоне рецессии. В этом сценарии мы ожидаем активизации усилий ОПЕК+ по сокращению избытка предложения на рынке.
Рубль
Российский валютный рынок остается разбалансированным, но теперь уже в сторону относительной дороговизны валюты на внутреннем рынке. Ставка фондирования в юанях на московском рынке улетела выше 200% годовых, что указывает на кризис валютной ликвидности, связанный, по всей видимости, с растущими транзакционными издержками во внешней торговле. CNY/RUB на этом фоне взлетела на внутреннем рынке в район 12,7. Интересно то, что на этом фоне курс доллара на межбанковском рынке, напротив, снизился в район 88. Теперь «синтетический» (рассчитанный через внутренний курс юаня) доллар стоит выше 90, что соответствует параметрам бюджета, но «офшорный» курс доллара, на который ориентируется Банк России и фьючерсный рынок, теперь стал заметно ниже.
Мы не беремся делать каких-то выводов на краткосрочную перспективу на основе наблюдаемых колебаний. Можем лишь констатировать, что на большом таймфрейме для CNY/RUB актуальным остается широкий коридор 12 — 14, а для USD/RUB 85 – 100. Мы ожидаем, что эти коридоры в среднесрочной перспективе будут пробиты вверх на фоне усиления рецессионных настроений, слабости нефти и, как следствие, ухудшения торгового баланса России, которое будет идти даже вопреки снижению импорта из-за проблем с платежами.
Доллар
Спред доходности между двухлетними и десятилетними облигациями приблизился к нулю. Кривая доходности UST стремится вернуться в нормальное состояние. История учит, что это всегда, в 100% случаев сопровождалось сильными коррекциями в рисковых активах и происходило либо накануне, либо во время рецессии. Опасения рецессии сильно выросли после флеш-креша японского фондового рынка в августе, который спровацировал волну панических продаж на других площадках. Индекс волатильности VIX тогда в моменте подскакивал выше 60, но рынки очень быстро успокоились. Спокойствие, похоже, обманчиво. Во вторник волна распродаж накрыла уже американский рынок на фоне рекордного падения акций NVIDIA. Формальным поводом для снижения стало антимонопольное расследование, инициированное против компании, однако это может стать триггером для более значительных движений, связанных с отрицательной переоценкой инвестиций в ИИ, сделанных цифровыми гигантами. Индекс волатильности VIX снова поднялся выше 20.
Волатильность играет в пользу доллара. Индекс доллара DXY так и не дошел в своем снижении до 100, и отскочил обратно выше 101:
Таким образом, сценарий начала масштабного снижения американской валюты пока что не реализуется, и, судя по настроениям в рисковых активах, не реализуется в ближайшем будущем даже если процентные ставки будут снижаться. Снижение процентных ставок поначалу спровоцирует не отток капитала из США, а переток капитала из рисковых активов в качественный долг. Мы ожидаем, что индекс доллара в ближайшие недели продолжит торговаться выше 100, возможно, попытается развить коррекцию выше 104.
Драгметаллы
Золото продолжает консолидацию в районе $2500 за тройскую унцию. Пока все попытки развить коррекцию ниже $2500 выкупаются, однако стоит отметить, что золото сейчас движется в положительной корреляции с американским фондовым рынком, и развитие коррекции там поначалу негативно отразится на цене золота:
Мы полагаем, что риск коррекции растет, и коррекция даст лучшие уровни для покупки. В среднесрочной и долгосрочной перспективе взгляд на перспективы золота сохраняется строго положительный.
Серебро не фоне антирисковых настроений откатилось к 28 за тройскую унцию, в целом продолжает торговаться в широком диапазоне $26,5 — 32,5:
Выход из этого диапазона откроет дорогу к историческому максимуму, но мы не ожидаем этого в ближайшие недели и даже месяцы. Этот тренд разовьется после рецессии на фоне дальнейшего падения доллара.
Платина опять вернулась в район $900 за тройскую унцию, продолжая совершенно безыдейный боковой тренд. Рецессионные тенденции и общая слабость сырьевого рынка возвращают на повестку дня риск снижения к $800. Палладий в моменте дороже платины. Но в целом повторяет ее движения, так же видим риск снижения цены в район $800.
Дмитрий Голубовский, аналитик компании «Золотой Монетный Дом»
Данная информация относится к аналитической, рекламной (маркетинговой), не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности, а упоминаемые сделки и/или договоры не являются производными финансовыми инструментами. ООО "Золотой Монетный Дом" не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо способы инвестирования, упомянутые в данной информации.
