На прошедшей неделе курс физического золота в Лондоне вырос с 4017 до 4051 доллара за унцию. Серебро подорожало заметнее — с 55,9 до 58,3 доллара за унцию. Соотношение золота к серебру снизилось примерно с 71,9 до 69,5, что говорит о более сильном восстановлении серебра.
Золото уже пятую неделю удерживается около психологически важного уровня 4000 долларов за унцию. Несмотря на рост цен на нефть и усиление боевых действий на Ближнем Востоке, масштабных распродаж не произошло. Это показывает, что на текущих уровнях сохраняется устойчивый спрос, хотя закрепиться выше 4100 долларов рынок пока не может.
Главным событием следующей недели станет заседание ФРС. Повышения ставки пока не ожидается, однако регулятор может подготовить рынок к ужесточению денежно-кредитной политики позднее в этом году. Дополнительные риски создают новые американские импортные пошлины, которые могут усилить инфляционное давление. Поэтому дальнейшая динамика золота будет зависеть прежде всего от данных по инфляции и риторики ФРС.
Отметим, что с конца июня золото в основном торгуется в диапазоне от 3950 до 4200 долларов за унцию. Даже более слабые, чем ожидалось, данные по потребительской и производственной инфляции в США пока не смогли вывести рынок из этого коридора. Годовая инфляция в США снизилась с 4,2% в мае до 3,5% в июне, однако она все еще заметно превышает цель ФРС, поэтому возможность повышения ставки сохраняется.
Если инфляция окажется выше ожиданий, то вероятность сентябрьского повышения ставки возрастет, а цена может снизиться до 3950 и затем до 3900 долларов за унцию. При замедлении инфляции и сохранении поддержки около 4000 долларов золото способно восстановиться сначала до 4100, а затем до 4200 долларов. В среднесрочной перспективе сочетание дорогой нефти и замедления экономики может сыграть уже в пользу золота. Если инфляция останется высокой, а деловая активность и рынок труда покажут спад, то инвесторы могут снова перейти к защитным активам. При этом сильный доллар и высокая доходность американских облигаций пока остаются главными факторами, ограничивающими ралли золота.
Важным источником поддержки стал китайский рынок. В июне импорт золота в Китай вырос до примерно 173 тонн – максимального уровня с марта 2024 года и выше майских 163 тонн. Снижение мировых цен и укрепление юаня стимулировали покупки на падении. Банки также активно использовали импортные квоты, пополняя запасы для продажи слитков населению и обслуживания накопительных программ, позволяющих частным инвесторам покупать золото в небольшом количестве.
Серебро получило поддержку со стороны дефицита физического металла в Индии. После повышения импортных пошлин и ужесточения правил ввоза поставки серебра в страну сократились до 1 млн унций как в мае, так и в июне. Июньский показатель оказался на 84% ниже уровня годом ранее. Нехватка металла подняла индийские премии примерно до 6,5 доллара за унцию сверх внутренних официальных цен, тогда как еще в мае серебро продавалось со скидкой. Поскольку на Индию в 2025 году приходилось около 18% мирового спроса, продолжительное сокращение импорта способно одновременно поддерживать местные премии и ослаблять закупки на мировом рынке.
