Материал Всемирного золотого совета.
Американская статистика подорвала ралли курса золота
Курс золота опустился на 5,2%, до 1825 долларов за унцию, вернувшись к уровню начала года. В других валютах котировки меньше упали, поскольку именно американская валюта усилилась.
Наряду с понижением этого показателя, наблюдался отток паев из золотых биржевых фондов. Такая ситуация была у европейских организаций, а у североамериканских – отток был небольшим и случился впервые за два месяца. Комиссия по торговле товарными фьючерсами возобновила публикацию своих отчетов об активности трейдеров, но со значительным отставанием. Как стало известно, объем длинных позиций вырос на 850 млн долларов (15 тонн) к концу января, что объясняется соответствующей динамикой курса золота за указанный месяц.
В целом, проседание курса в феврале связано с усилением американской валюты, рыночным импульсом и скачком доходности американских «казначеек». В пользу золота сыграло увеличение уровня безубыточности инфляции в США.
Прогноз курса золота на 2023 года не претерпел изменений
- публикация оптимистической экономической статистики по США помогло ралли доллара и увеличению доходности «казначеек». На рынках восприняли эти данные близко к сердцу, поэтому стали беспокоиться по причине высокой вероятности имплементации более агрессивной денежно-кредитной политики ФРС для борьбы с инфляционным давлением.
- В такой ситуации рискованным активам и золоту приходится не очень хорошо: у них произошел разворот 4-месячного тренда. Однако при этом есть убедительные аргументы в пользу того, что данные за январь были аномальными, и что экономический спад вполне возможен.
- Прогноз повышения курса золота в 2023 году все еще является актуальным, несмотря на некоторые риски. Все дело в том, что есть факторы, которые помогут драгметаллу: геополитические риски; замедление экономического роста в развитых странах; достижение пикового уровня процентных ставок; риски переоценки котировок акций. Кроме того, нельзя исключать продолжение покупок драгметалла со стороны центральных банков.
Неожиданно положительная статистика
Агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики и высокий уровень инфляции привели к формированию прогноза о наступлении рецессии во втором квартале 2023 года. Однако ожидания впоследствии стали более оптимистичными, поскольку появились прогнозы не о сильной, а о слабой рецессии и даже об отсутствии замедления роста. На это повлияли два фактора: данные по занятости в США и по индексу деловой активности. Кроме того, этим данным соответствовала и другая статистика, опубликованная спустя некоторое время. Данные по безработице позволили заявить Джанет Йеллен, бывшему председателю ФРС и министру финансов США, следующее: «Рецессии на фоне такого низкого уровня безработицы не будет».
На первый взгляд может показаться, что беспрецедентный цикл ужесточения денежно-кредитной политики негативно на экономику не повлиял, поэтому нужно повышать ставки для уменьшения спроса. Вероятно, именно это и привело к изменению тренда у большинства активов, включая золото, на протяжении февраля.
Нельзя полностью исключать период стабилизации экономической ситуации, но при этом важно подчеркнуть следующее: существуют убедительные аргументы в пользу того, что положительные данные за январь были аномалией, поэтому рецессия в той или иной степени, скорее всего, будет… даже если впоследствии ситуация изменится.
Вот эти аргументы:
Рынок труда все еще не в хорошей форме, как может показаться. Во-первых, что касается комментариев Йеллен, следует отметить, что данные показывают циклический минимум по безработице, а это почти всегда предшествует рецессии. Во-вторых, неожиданно большое число новых рабочих мест вне сельского хозяйства предполагает бурный рост рынка труда в течение более года. Тем не менее, данные по домохозяйствам этому не соответствуют. Зарплата, по данным корпораций, отражает количество занимаемых рабочих мест. Обследование домохозяйств подтверждает уровень безработицы, но при этом указывает на увеличение количества занятых людей. Это предполагает увеличение числа тех, кто работает на нескольких работах, возможно, пытаясь справиться с ростом цен. Данная тенденция имеет, безусловно, свои пределы, и, вероятно, не является свидетельством сильной экономики. Кроме того, данные по ситуации с зарплатой подвергаются сезонным и статистическим корректировкам.
Рынок облигаций «не верит» в рецессию
Кривая доходности находится на уровне самой глубокой инверсии с 1981 года. Инверсия предшествовала всем рецессиям на период от 9 до 18 месяцев. Модель рецессии Нью-Йоркского ФРС в настоящее время указывает на более высокую вероятность рецессии, чем было в 6 из 8 последних рецессий. Спред доходности у 10-летних и 3-месячных облигаций обернулся в декабре и стал последним в длинной череде спредов, ставших отрицательными.
Финансовая ситуация уже в условиях рецессии
Не нужно смотреть на рыночные цены. Домохозяйства и предприятия оказались в незавидном положении. Есть сообщения об ухудшении стандартов кредитования и спроса на кредиты, что соответствует рецессии.
Недвижимость и реальный объем розничных продаж находятся на грани
По данным Национальной ассоциации домостроителей, на долю недвижимости приходится почти 1/5 ВВП США. Беспрецедентный относительный уровень роста ипотечных ставок не затронет всех домовладельцев, поскольку у некоторых из них ставки фиксированы на большой срок, а уровень обслуживания долга остается низким. Однако эти обстоятельства повлияют на новых покупателей, тех, кто хочет или должен переехать, и, что более важно, на ситуацию в отрасли, поскольку возникнут проблемы с разрешениями и строительством новых домов.
Объем розничных продаж превзошел ожидания в начале месяца, но это номинальные данные. Домохозяйства могут тратить больше, но покупать меньше… намного меньше.
Рецессия может повлиять на котировки акций
В нашем прогнозе на 2023 год представлена распространенная точка зрения относительно вероятного наступления умеренной рецессии, но с креном в сторону более серьезной рецессии. Последние данные не сделали этот прогноз неактуальным. Рецессии, как правило, положительно влияли на золото, поскольку его доходность была высокой в 5 из последних 7 рецессий. Ослабление позиций рискованных активов и низкие процентные ставки были основными причинами этих результатов.
Акции в настоящее время выглядят неустойчиво по отношению к облигациям и в исторической перспективе, если грянет рецессия.
Прогноз курса золота не лишен рисков. Например, высокие темпы роста экономики Китая не только поспособствуют росту в других странах, но также могут привести к еще одному всплеску инфляции. Кроме того, ФРС, наряду с другими центральными банками, возможно, еще не готова начать процесс снижения ставок. Если же уровень инфляции снизится, то реальная доходность облигаций может стать намного более высокой по сравнению с текущими уровнями. Реальные ставки в настоящее время находятся в пределах 150-180 базисных пунктов, что, как правило, не является положительной новостью для золота. Однако если ставки поднимутся намного выше, то это может стать дополнительным негативным фактором для курса золота.
Вывод
Базовый сценарий нашего прогноза на 2023 год по-прежнему является актуальным, но есть и понижательный риск. Если статистика снова будет указывать на рецессию, то золото от этого только выиграет. Учитывая, что реальная доходность облигаций по-прежнему находится на относительно низком уровне, акции в шатком положении, а золото откатилось на 30% от показателя своего сентябрьского ралли, то ситуация для драгметалла является оптимистичной.
Региональные и секторальные данные за месяц
Центральные банки
В январе (это последние доступные данные) центральные банки в целом увеличили мировой золотой резерв на 31 тонну чистого золота (+16% в месячном исчислении). Это вполне соответствует среднему диапазону покупок (20-60 тонн) за последние 10 месяцев подряд с нетто-покупками. На долю только трех банков приходятся львиная доля покупок. При этом один банк продал 12 тонн золота.
Золотые биржевые фонды
Отток паев в феврале в стоимостном выражении был равен 1,7 млрд долларов (-34 тонны), что уже наблюдается 10 месяцев подряд. Европейские фонды (-1,2 млрд, -25 тонны) были впереди планеты всей в этом контексте, а вот в Северной Америке отток был впервые зафиксирован в 2023 году (-547 млн, -10 тонн). Отток из азиатских фондов был маленьким – 4 млн долларов (-0,1 тонны). В других регионах был зафиксирован приток (83 млн долларов, +1 тонна).
Китай
В феврале объем торговли контрактом на чистое золото (Au9999) в среднем составил 13 тонн за торговый день, что на 29% меньше в месячном исчислении. Это было сезонное понижение: оптовый спрос на физическое золото обычно снижается после празднования китайского Нового года, перед которым производители активно пополняли свои запасы. В годовом исчислении показатель вырос на 5%.
Индия
Розничный спрос улучшился благодаря снижению отечественного курса на 3% и свадебным покупкам. В бюджете не отменили таможенную пошлину на золото, что также способствовало пополнению запасов имеющимся, менее дорогим, драгметаллом. Как ни странно, ожидается, что официальный объем импорта золота вырастет в феврале после достижения в январе 28-месячного минимума (всего 11 тонн). Улучшение настроений на рынке привело к тому, что в течение третьей недели февраля котировки были с наценкой относительно мирового курса впервые с ноября 2022 года. Средний дисконт уменьшился до 4 долларов за унцию по сравнению с 29 долларами в январе.
Европа
Европейский центральный банк повысил ставки до рекордных 4% после публикации серии статистических отчетов, которые показали сильный рост инфляции. Рынок труда устойчив, а промышленное производство продолжает падать, поэтому есть риск стагфляции. В Великобритании нет спешки в вопросе повышения ставок. Ожидается еще одно повышение на 25 базисных пунктов, поскольку, согласно прогнозам, индекс потребительских цен снизится, а экономике в конце прошлого года удалось не впасть в рецессию.
Долгожданная новинка 2023 года - новый Золотой червонец «Сеятель» - уже в Золотом Монетном Доме! Спешите приобрести!
