Материал Всемирного золотого совета.
Судя по совокупности факторов, золото вступает в 2026 год на фоне условий, которые станут для него очень благоприятными. Геополитическая напряженность не только не снижается, но и, по всей вероятности, сохранится в качестве одного из ключевых элементов глобальной экономической и политической ситуации. Именно этот фон будет и дальше поддерживать высокий спрос со стороны центральных банков, устойчивые притоки капитала в золотые биржевые фонды, а также значительный объем спроса на физическое золото в форме слитков и монет.
При этом слабость ювелирного спроса, вызванная сочетанием высоких цен и снижения покупательной способности в ряде стран, с большой вероятностью сохранится. Существенного роста предложения золота за счет переработки вторичного металла также не ожидается: несмотря на рост цен, реакция со стороны отрасли переработки остается сдержанной и не демонстрирует признаков резкого роста.
Инвестиционный спрос
В 2026 году именно геополитика, по всей видимости, будет играть решающую роль в формировании инвестиционного спроса на золото, повышая премии за риск практически по всем классам активов. В мире, который становится все более фрагментированным, конфликтным и поляризованным, оснований ожидать снижения этих рисков пока нет. Напротив, нарастающая неопределенность постепенно становится устойчивой характеристикой глобальной системы.
На этом фоне золото продолжает укреплять свои позиции как универсальный защитный актив — как главный инструмент сохранения капитала. По сравнению с инструментами с фиксированным доходом, чувствительными к процентным ставкам, инфляции и долговым рискам, золото сохраняет привлекательность именно за счет своей независимости от обязательств эмитента. Этот фактор, наряду с более широким набором факторов, вероятно, продолжит притягивать значительный инвестиционный спрос на золото не только в течение ближайшего года, но и после него.
Рынок золотых биржевых фондов в Северной Америке продемонстрировал исключительно сильный результат в 2025 году. Тем не менее, если рассматривать ситуацию в более широкой исторической перспективе, то совокупный показатель остается умеренным по сравнению с предыдущими периодами масштабного роста. Объемы вложений в золото по-прежнему выглядят скромно относительно других классов активов, что указывает на значительный потенциал для дальнейшего расширения позиций.
В Азии инвестиционный спрос только начинает выходить на новый уровень, постепенно набирая обороты. В Европе же объемы вложений остаются заметно ниже прежних пиковых значений, что также говорит о наличии существенного резерва для роста. Таким образом, географическая структура спроса сама по себе создает условия для его дальнейшего расширения.
Макроэкономическая ситуация в кратко- и среднесрочной перспективах в целом остается благоприятной для сохранения устойчивого интереса к золоту. Реальные процентные ставки демонстрируют тенденцию к снижению — в частности, доходность двухлетних американских казначеек, защищенных от инфляции, уже сократилась почти на 20 базисных пунктов с начала 2026 года. Кредитные спреды по-прежнему находятся вблизи исторических минимумов, однако волатильность на рынке облигаций подает сигналы возможного роста.
Фондовые рынки во многих регионах выглядят переоцененными и, по сути, слишком оптимистичными, что делает их уязвимыми к любым негативным сюрпризам. Доллар США остается дорогим в реальном эффективном выражении, усиливая интерес инвесторов к альтернативным формам сбережения стоимости. Геополитические риски находятся на высоком уровне, а центральные банки продолжают играть роль важного источника спроса, обеспечивая рынку золота долгосрочную поддержку.
В Европе инвестиционный интерес к золоту, ранее заметно отстававший от других регионов, начинает постепенно восстанавливаться. В 2025 году объем спроса на слитки и монеты в регионе превысил аналогичный показатель в США, что само по себе является важным сигналом изменения поведения инвесторов. При этом объем инвестиций в золотые биржевые фонды остается сравнительно небольшим, что скорее говорит о нераскрытом потенциале, чем о насыщении рынка.
Согласно оценкам аналитиков Всемирного золотого совета, дополнительные импульсы спросу могут дать возобновление опасений по поводу госдолга, дальнейшее снижение процентных ставок или неожиданные инфляционные сюрпризы. В Индии объем спроса на слитки и монеты, а также инвестиции через локальные золотые биржевые фонды, с высокой вероятностью останутся высокими и в 2026 году. Фондовый рынок может оказаться менее привлекательным на фоне высоких котировок, тарифных ограничений и оттока иностранного капитала. На этом фоне постепенный переход от покупок ювелирных изделий к золотым инвестиционных продуктам будет и дальше поддерживать рынок физического металла.
В Китае инвестиционный спрос на слитки и монеты, по всей видимости, будет устойчивым благодаря сочетанию ценового импульса, возможного смягчения денежно-кредитной политики, экономических проблем в стране и структурных проблем в секторе недвижимости. Эти же факторы будут способствовать дальнейшему накоплению активов в китайских золотых биржевых фондах.
Внебиржевой сегмент рынка золота остается менее прозрачным и сложнее поддается количественной оценке. Тем не менее, по отзывам участников рынка, в 2025 году он выглядел более устойчивым, чем это можно было ожидать на основании статистических данных. В перспективе логично ожидать, что спрос в этом сегменте будет формироваться под воздействием тех же факторов и в том же направлении, что и в других сегментах рынка.
Объем позиций на рынке фьючерсов COMEX в 2025 году, напротив, пошел против общего тренда: чистые длинные позиции сократились на 173 тонны. Это может свидетельствовать о смещении интереса инвесторов в сторону более стратегического владения физическим золотом. Кроме того, более высокий базовый уровень цен и рост волатильности в четвертом квартале могли побудить часть спекулятивных участников сократить размеры позиций. В любом случае текущая ситуация с позиционированием оставляет пространство для новых притоков и подтверждает более широкий вывод: чрезмерно растянутые чистые длинные позиции не могут восприниматься в качестве оснований для прогнозирования дальнейшего движения цен, в отличие от экстремально высоких чистых коротких позиций.
При этом важно отметить, что на фоне столь сильного и продолжительного ценового импульса сохраняется риск краткосрочных коррекций, связанных с фиксацией прибыли. Такие откаты являются нормальным явлением в рамках динамики рынки и не меняют общей картины.
Центральные банки
Спрогнозировать тренд спроса на золото со стороны центральных банков не так-то просто. Результаты опроса центральных банков, проведенного экспертами Всемирного золотого совета, были получены семь месяцев назад, но с тех пор цены на золото существенно изменились. Поэтому заявленные ранее намерения сегодня могут быть менее значимы сейчас, чем сразу после публикации.
Кроме того, многие центральные банки управляют золотом вне формальных рамок резервной политики, а часть из них, вероятно, ориентируется не на стоимостные показатели, а на физические объемы. Это делает бессмысленными попытки определить некую единую точку «насыщения» совокупного спроса.
Более надежным ориентиром в этом контексте служат данные МВФ. Они показывают, что доля золота в структуре мировых валютных резервов лишь сейчас приближается к уровням начала 1990-х годов — периода, когда владение золотом было более концентрированным и, возможно, имело меньше стимулов, чем в сегодняшних условиях.
На этом фоне результаты опросов центральных банков сохраняют высокую ценность для понимания стратегических настроений и продолжают дополнять другие институциональные источники информации, подтверждая устойчивую роль золота как ключевого резервного актива в условиях долгосрочной глобальной неопределенности.
