То есть, хранят, а некоторые, даже активно увеличивают свой золотой резерв. Отметим справедливости ради, что все-таки лишь малая толика стран не владеет золотом вообще.
Материал Джеймса Стила, главного аналитик по драгметаллам в компании «HSBC Securities» (США).
Многовековая история
Центральные банки и золото связаны между собой давней историей, хотя золото служило в качестве денег до появления вышеуказанных государственных учреждений на протяжении тысячелетий.
Использование золота для нужд центральных банков сыграло ключевую роль в становлении современного мира. Великий период мирового экономического роста между окончанием Наполеоновских войн (1815 г.) и Первой мировой войной (1914 г.) стал возможен отчасти благодаря введению золотого стандарта – денежной системы, в которой стоимость национальной валюты напрямую привязана к золоту.
Стабильность валютного курса позволила обеспечить потрясающий период развития торговли и глобальных инвестиций. Одновременно с этим были открыты огромные месторождения золота в Северной и Южной Америке, Южной Африке и Австралазии, что способствовало росту мировой денежной массы. Эта система в основном контролировалась Банком Англии при сотрудничестве с другими центральными банками. Однако вся эта замечательная история закончилась в результате Первой мировой войны, когда большинство воюющих стран приостановили свободную конвертируемость золота.
В межвоенный период некоторые страны пытались восстановить золотой стандарт, но с переменным успехом. В начале 1930-х годов все большее число стран было вынуждено отказаться от золотого стандарта из-за последствий Великой депрессии.
После Второй мировой войны была создана Бреттон-Вудская система, благодаря которой золото вновь стало играть ключевую роль в денежно-кредитной политике, проводимой ведущими центральными банками мира. Бреттон-Вудская система основывалась на косвенной привязке валют к золоту. Валюты центральных банков-участников привязывались либо к обеспеченному золотом доллару США, либо непосредственно к драгметаллу.
Система хорошо работала, поскольку в США хранилось огромное количество золота в качестве резервов. Стабильность валют сыграла большую роль в обеспечении послевоенного экономического подъема. В 1971 году Бреттон-Вудская система фактически перестала существовать из-за присущих ей противоречий и проблем. Освободившись от ограничений Бреттон-Вудской системы, цена на золото заметно выросла в течение оставшейся части десятилетия, чему в значительной степени поспособствовал двузначный уровень инфляции, увеличение которого инициировали банки, проводившие экспансионистскую политику. Упразднение Бреттон-Вудского стандарта привело к тому, что золото перестало играть центральную роль в международной финансовой системе и быть приоритетным активом для центральных банков.
Тем не менее, спустя более пяти десятилетий после краха Бреттон-Вудской системы, золото продолжает играть важную роль в международной финансовой системе, занимая заметную долю в мировых валютных резервах. Покупки золото со стороны центральных банков являются важным (хоть, порой, и мало обсуждаемым) компонентом спроса на желтый металл. В целом, центральные банки являются крупнейшими в мире владельцами золота, поэтому их решения о продаже и покупке золота могут оказывать существенное влияние на его цену.
Все центральные банки мира обладают хотя бы небольшим количеством золота в слитках. Таким образом, статус золота как валюты подтверждается тем, что желтый металл является частью валютных резервов многих стран. Это единственная товарно-валютная единица, сохранившая статус денег в электронную эпоху. Отсюда уникальность статуса золота в качестве денежной единицы.
Зачем покупать золото?
В прошлом году центральные банки запасались золотом в самом быстром темпе с конца 1960-х годов, то есть, с того времени, когда Бреттон-Вудская система уже близилась к развалу. Однако государственный сектор не всегда был покупателем золота. С какого момента начался процесс возвращения золота в сферу интересов и потребностей центральных банков? Длинная серия продаж золота со стороны центральных банков, которая началась в 1991 году, стала сходить на нет в самом начале нынешнего века. Дело в том, что официальное окончание холодной войны в 1991 году снизило градус геополитических рисков, открыв эру роста мировой торговли и процветания, что, казалось, отодвинуло золото на второй план. По данным Банка международных расчетов, центральные банки продавали драгметалл в течение нескольких десятилетий, но стали снова покупать его к концу 2009 года. Мировой финансовый кризис 2008 года, по-видимому, вновь привлек внимание инвесторов, в том числе, и центральных банков, к золоту.
Прекращение массовой продажи золота со стороны центральных банков, – почти исключительно западноевропейских, которые накапливали золотые резервы во время холодной войны, - –устранило значительный негативный фактор для рынка золота.
Анатомия золотых резервов
Одной из наиболее интересных особенностей золотых резервов центральных банков является то, что они неравномерно распределены. Средний объем золота в официальных резервах государств составляет около 10%, однако этот показатель сильно разнится исходя из уровня развития страны (см. рис. ниже).
Значительными объемами золота обладают страны еврозоны, включая Европейский центральный банк (ЕЦБ). США и Япония также являются значительными владельцами золота, причем США – это крупнейшие в мире владельцы золота из всех стран мира, на долю которых приходится чуть менее четверти всего золота на балансе центральных банков. Страны, подписавшие Соглашение по золоту между центральными банками, которые являются подгруппой еврозоны, владеют около 30% всего золота на балансе центральных банков. Члены этой группы были крупными продавцами золота в 1990-х годах и в первом десятилетии нынешнего века. Их активность сыграла не последнюю роль в формировании «медвежьего» рынка золота на протяжении большей части этого периода. Соглашение о золоте, которое регулировало объем продаж драгметалла среди стран-подписантов с 1999 года, продлевалось каждые пять лет в течение 20 лет. Официально это соглашение прекратило свое действие в сентябре 2019 года.
Несмотря на активные покупки золота в последние годы со стороны центральных банков развивающихся стран, объемы золота в их резервах по-прежнему меньше, чем у банков стран ОЭСР. В целом, доля золота в совокупных резервах центральных банков на протяжении десятилетий снижалась.
Функция золота в резервах
Почему центральные банки продолжают хранить и даже увеличивать объемы своих золотых резервов? Что послужило причиной возобновления покупок золота? Золото перестало играть ключевую роль в международных финансах, однако оно по-прежнему считается ценным компонентом золотовалютных резервов страны. Вот некоторые из причин, по которым менеджеры резервов ЦБ предпочитают хранить золото:
- Диверсификация портфеля
Золото может служить средством диверсификации портфеля и снижения риска владения валютами и долговыми инструментами других стран. Покупка золота может быть способом сокращения значительного объема активов в долларах США. В последние годы эта причина становится все более актуальной.
- Снижение риска
Золото не имеет риска контрагента, то есть, владение драгметаллов не несет кредитного риска.
- Международные платежи
Золото может быть использовано в случае кризиса платежного баланса, как это произошло во время азиатского кризиса 1997-1998 гг., а также для покрытия импорта товаров первой необходимости или укрепления национальной валюты. Оно также может выступать в качестве залога по кредитам.
- Актив на случай чрезвычайных ситуаций
Золото является надежным источником средств в чрезвычайных ситуациях. Когда национальная валюта теряет свою стоимость, то золото может быть использовано для расчетов.
- Наследие
Многие центральные банки развитых стран хранят значительные запасы золота по той причине, что оно досталось им исходя из исторических обстоятельств.
- Престиж
Некоторые центральные банки развивающихся стран могут стремиться обрести тот же объем золота, как и у стран ОЭСР, чтобы продемонстрировать свое величие.
Центральные банки стран, не входящих в ОЭСР, например, Народный банк Китая и Резервный банк Индии, занимают все более высокие позиции в рейтинге владельцев золотых резервов центральных банков. Некоторые центральные банки небольших развивающихся стран могут обладать относительно низким объемом физического золота, но, тем не менее, его доля в их совокупных резервах может быть значительной, учитывая, соответственно, невысокий объем совокупных валютных резервов.
Золото, несмотря на свою многовековую историю, по-прежнему является полезным и надежным компонентом портфеля центрального банка, и его запасы во многих центральных банках даже растут. Менеджеры резервов ЦБ принимают решения о покупке золота в зависимости от множества факторов, включая цели своей денежно-кредитной политики, допустимый риск, затраты и т.п., но статус золота выглядит незыблемым.
Мировая экономика продолжает развиваться, а экономическая и геополитическая нестабильность, похоже, продолжает усиливаться. В связи с этим центральные банки могут и дальше покупать золото в больших объемах.
