Материал долгожданной книги Питера Краута «Великий серебряный бык: сокрушить инфляцию и получить выгоду в условиях гибели доллара» (Escala Research, 2022 год). Часть первая здесь.
Наиболее важным следствием Бреттон-Вудской системы стало то, что страны-участницы должны были проводить единую денежно-кредитную политику, поддерживая фиксированные обменные курсы между своими валютами и резервной валютой - долларом США, который, в свою очередь, конвертировался в золото по цене 35 долларов за унцию.
Власти иностранных государств и их центральные банки могли обменивать доллары на золото у США по первому требованию. Таким образом, доллар США стал «таким же ценным, как и золото». По сути, это привело к тому, что доллар превратился в мировую резервную валюту, а большинство международных сделок заключалось в долларах.
Однако вскоре Америка начала проводить дорогостоящие войны в Корее и во Вьетнаме.
Президент Линдон Б. Джонсон отказался от введения дополнительного налогообложения для оплаты расходов на войну во Вьетнаме. Таким образом, положительный торговый баланс США быстро испарился, поскольку доллары ушли на оплату военных расходов, а уровень инфляции резко вырос.
Иностранные держатели долларов быстро поняли, что американская валюта теряет свою покупательную способность. Французы даже называли гегемонию доллара «непомерной привилегией Америки». В 1965 году президент Франции Шарль де Голль направил в Америку французский флот для получения золота в обмен на долларовые резервы. Его примеру быстро последовали и другие страны.
Чувствуя приближение кризиса, президент Никсон 15 августа 1971 года «закрыл золотое окно», чтобы прекратить отток драгметалла из страны. Была приостановлена конвертируемость доллара США в золото.
Это положило конец важнейшему элементу Бреттон-Вудской системы, после чего она быстро развалилась. Вскоре валюты стали котироваться по колеблющимся рыночным курсам. США получили возможность печатать и раздувать свою денежную массу без каких-либо ограничений, поскольку доллар больше не был привязан к золоту.
Только в 1974 году американцы вновь получили возможность владеть золотом. Президент Джеральд Форд снял это ограничение, подписав законопроект, «разрешающий гражданам США покупать, хранить, продавать или совершать иные сделки с золотом в США или за рубежом».
В 1970-е гг. доллар, полностью оторванный от золота, потерял две трети своей покупательной способности. Курс золота вырос примерно на 1400%. При этом котировки серебра выросли на 3700%.
Последнее обстоятельство вызвано, по крайней мере, отчасти, печально известной попыткой сжатия рынка серебра.
Подведем предварительные итоги:
Сжатие рынка серебра 1.0
В 1974 году умер нефтяной магнат Гарольд Хант, оставивший после себя миллиардное состояние.
Его сыновья, Герберт и Нельсон «Банкер» Хант, понимали, что инвесторы в 1970-х гг. будут искать активы для защиты от инфляции, поэтому станут покупать серебро и золото.
Братья, безусловно, были правы.
Поэтому они вложили полученное наследство в товарный рынок, скупая физическое серебро и даже фьючерсные контракты. Вместо того чтобы погашать эти контракты в денежной форме по мере истечения срока их действия, братья заказывали отправку им физического серебра. Они быстро накопили огромный запас серебра и продолжали использовать свои деньги для его приобретения.
В конце концов, они одолжили крупные средства под залог своего состояния. Герберт и Нельсон даже убедили других богатых инвесторов, в том числе, из Саудовской Аравии, накапливать еще больше физического серебра и покупать фьючерсные контракты.
Благодаря значительным запасам серебра братья Хант усложнили жизнь трейдерам и спекулянтам, которые держали короткие позиции по серебру. Обладая запасами драгметалла в размере 4,5 млрд долларов, братья Хант заняли доминирующее положение на рынке серебра, что, в конечном итоге, привело к росту цен на серебро до 50 долларов в январе 1980 года. Их действия вызвали недовольство Вашингтона, который расценил произошедшее как манипулирование рынком.
Регуляторы товарного рынка ограничили выпуск длинных фьючерсных контрактов на серебро, лишив Хантов возможности покупать больше серебра. Отсутствие покупок открыло возможность для понижательного давления на курс серебра за счет коротких позиций на рынке. Братья Ханты стали ощущать растущее бремя маржинальных требований по своим непогашенным кредитам.
Стремясь пресечь действия братьев Хант, ФРС потребовала от банков прекратить выдачу кредитов для спекулятивных операций. Как только на рынках поняли, что братья Хант рискуют оказаться на грани дефолта, курс серебра резко пошел вниз.
На рынке началась паника. Всего за четыре дня курс серебра упал вдвое на фоне растущих опасений, что братья больше не смогут покрывать свои обязательства. Появились опасения, что брокерские фирмы, через которые Ханты покупали фьючерсные контракты, могут обанкротиться. Это привело к «серебряному четвергу» 27 марта 1980 года, когда Ханты, в конце концов, не выполнили маржинальное требование, и серебро стремительно упало до уровня ниже 11 долларов.
Еще одна попытка сжатия рынка золота была произведена 17 лет спустя.
Подведем предварительные итоги:
Сказ о том, как Баффетт сжал рынок серебра, или сжатие рынка серебра 2.0
Именитый инвестор Уоррен Баффетт известен своими едкими насмешками в адрес золота.
Однако это не помешало его компании «Berkshire Hathaway» вложить средства в одну из крупнейших золотодобывающих компаний мира – «Barrick Gold». В 2020 году «Berkshire» скупила акции «Barrick» на сумму около 600 млн долларов.
Однако куда меньшую известность получили крупные инвестиции Баффета в серебро.
В 1997 году компания «Berkshire» начала скупать этот металл, причем в больших количествах. К 1998 году Баффетт приобрел 130 млн унций, то есть, почти 3,5 тыс. тонн, которые он получил в Лондоне.
Можно подумать, что покупка такого количества серебра слишком похожа на сжатие рынка, тем более что в результате этого арендные ставки на серебро взлетели до 75% в годовом исчислении. Однако с точки зрения компании «Berkshire» это поведение так не расценивалось.
Дело в том, что Баффетт, будучи мудрым инвестором, вполне возможно, приобрел серебро именно в момент, когда цена на драгметалл с поправкой на инфляцию была самой низкой за всю историю, точнее, за последние 650 лет.
Компания «Berkshire» хранила свое серебро долгие годы, и в конце концов, продала его в начале 2006 году почти вдвое дороже, получив прибыль в размере 100 млн долларов.
Время продажи серебра со стороны «Berkshire», скорее всего, неслучайно, поскольку совпадает с другим важным событием в современной истории серебра.
Несмотря на серьезное сопротивление, в апреле 2006 года на Американской фондовой бирже был создан биржевой фонд «iShares Silver Trust», который (паи биржевого фонда похожи на акции, будучи связанными с курсом серебра и обеспеченными драгметаллом).
Это был первый в мире серебряный биржевой фонд. Однако для его появления пришлось преодолеть серьезное сопротивление.
Ассоциация потребителей серебра (The Silver Users Association) в США, созданная в 1947 году, настоятельно лоббировала в Комиссии по ценным бумагам и биржам США решение о запрете создания нового серебряного биржевого фонда. В обращении к Комиссии по ценным бумагам и биржам США эта торговая группа промышленных потребителей серебра заявляла, что ее члены перерабатывают «80% всего серебра, используемого в США». По словам представителей группы, они выступают против создания серебряного биржевого фонда «из-за боязни того, что это потребует хранения физического серебра на выделенных счетах, что приведет к изъятию большого количества серебра из рынка».
Несмотря на эти возражения, фонд был создан и начал торговать 21 млн унций серебра, находящегося в доверительном управлении. Этот фонд пользовался огромной популярностью, и уже через две недели на его счету было 65 млн унций. В августе того же года, всего через четыре месяца после своего создания, у фонда было почти 100 млн унций серебра.
Баффетт продал свои 130 млн унций серебра всего за несколько месяцев до запуска первого в мире серебряного биржевого фонда, быстро накопив более 100 млн унций. Продал ли Баффетт свое серебро, чтобы помочь профинансировать серебряный биржевой фонд? Не потому ли он был одобрен Комиссией по ценным бумагам и биржам США? Возможно, мы никогда не найдем ответы на эти вопросы. Однако они напрашиваются сами собой.
Подведем предварительные итоги:
