Материал «The Economist» (Англия, Уэльс).
Высокие цены — не повод отказываться от мечты
«Цена на золото мешает купить украшения к свадьбе?» — вопрошает плакат у входа в центральный магазин ювелирной компании "Tanishq" в Мумбаи, крупнейшего ювелирного ритейлера Индии. «Осуществи свою мечту бесплатно», — гласит дальше надпись, приглашая обменять старые украшения на новые в рамках «фестиваля обмена». На тот момент золото уже стремительно дорожало, а после объявления бывшим президентом США Дональдом Трампом масштабных торговых пошлин на большинство стран мира цена драгметалла превысила рекордные 3200 долларов за тройскую унцию — более чем на 20% выше, чем в день его инаугурации.
Но это нисколько не охладило потребительский интерес. Спрос в Индии оставался стабильным, несмотря на то что в течение 2024 года курс золота обновлял рекорды более 40 раз. Как объясняет аналитик брокерской компании "Kotak Securities" Аниндья Банерджи, «сам по себе уровень цен значения не имеет — важно, чтобы он оставался стабильным. Если золото держится на одном уровне, то спрос возвращается».
По данным Всемирного золотого совета, индийцы продолжают покупать золото «исходя из необходимости» — к свадьбам и другим важным событиям. А высокие цены они, наоборот, используют как повод воспользоваться выгодными акциями вроде той, что предлагает "Tanishq". При этом растет и популярность кредитов, обеспеченных золотом.
Центр мирового спроса — в Азии
Азиатские страны по-прежнему остаются самыми активными потребителями желтого металла. В прошлом году Индия стала мировым лидером по покупкам ювелирных изделий из золота, приобретя 560 тонн — больше, чем даже Китай (510 тонн). Кроме того, индийцы купили 240 тонн золотых слитков и монет, а китайцы — впечатляющие 345 тонн.
В Таиланде спрос на инвестиционное золото вырос на 17%, составив 40 тонн, чему способствовала все большая популярность мобильных приложений, через которые можно купить физическое золото в онлайне. Если прибавить к этим странам Индонезию и Вьетнам, то получится, что на долю Азии в 2024 году пришлось 64.5% мирового спроса на ювелирные украшения и золотые слитки — без учета закупок центральных банков. Для сравнения: США приобрели всего 6.5%.
Свадьбы, традиции и четыре угла крыши
Одна из причин такой любви к золоту — его особая роль в важнейших событиях жизни, прежде всего в свадьбах. По оценкам крупного ритейлера "Kalyan Jewellers", «в Индии ежегодно заключается около 10 млн браков, и только этот рынок потребляет от 300 до 400 тонн золота». Многие индийцы также покупают золото в «благоприятные дни» — в сезон праздников, завершающийся Дивали осенью, или в день Акшая Тритья, весенний праздник, который в этом году выпадает на 30 апреля.
В Китае золото также глубоко укоренено в культурных традициях. В прошлом оно было одним из немногих надежных способов сохранить накопления и передать их потомкам. В китайских диаспорах за пределами материка (особенно в Юго-Восточной Азии) получила широкое распространение свадебная традиция народности теочью: семья жениха дарит невесте четыре золотых украшения, символизирующих четыре угла крыши, которую муж должен обеспечить своей жене.
Культура или экономика? Или и то, и другое?
Обычно считают, что любовь азиатских народов к золоту — это вопрос культуры. Однако Индия и Китай — страны с совершенно разными культурами, а государства Юго-Восточной Азии и вовсе не хотят, чтобы их объединяли с кем-либо из них.
На самом деле, за культурными мотивами стоят куда более глубокие экономические и финансовые причины. Именно они и объясняют, почему золото не теряет популярности в Азии: в условиях экономической неопределенности оно остается универсальным символом богатства, стабильности и уверенности в будущем.
Золото как защита: от инфляции, нестабильности и падения валют
Один из главных аргументов в пользу золота — это диверсификация. Инвесторы по всему миру ценят его как способ сохранить стоимость и застраховаться от инфляции, особенно в периоды нестабильности. Так, с момента вступления Дональда Трампа в должность президента США американцы стали активно скупать золото: в марте текущего года они купили его даже больше, чем в разгар пандемии в 2020 году. По словам брокера из Сингапура, он регулярно организует поставки золота оптом для состоятельных клиентов, которые предпочитают держать сбережения в драгметалле.
Впрочем, в Азии у золота есть и дополнительная функция: оно служит защитой от обесценивания национальной валюты и возможностью вложиться в актив, не связанный с отечественной экономикой. В таких странах, как Индия и Китай, инвестиционная свобода ограничена: действуют жесткие валютные и инвестиционные ограничения, а выход на зарубежные рынки или невозможен, или сильно затруднен. Как отмечает Джозеф Себастьян из индийской венчурной компании «Blume Ventures», «золото — это единственный способ, с помощью которого можно инвестировать капитал не в активы, связанные с рупиями».
Даже несмотря на инвестиционный бум последних лет, менее 6% активов индийских домохозяйств размещены в акциях, в то время как на золото приходится 15%.
Китай: золото вместо акций и недвижимости
В Китае даже вложения внутри страны могут быть сопряжены с трудностями. Многие прибыльные сектора контролируются государством и недоступны частным инвесторам. Рынок акций и до угрозы новых пошлин со стороны Трампа оставался ниже пиковых значений времен пандемии — не говоря уже о долгосрочных максимумах. В то же время рынок недвижимости перестал быть надежным источником накопления богатства: цены на новостройки упали на 5% по сравнению с пиком 2021 года.
Тем временем золото уверенно росло в цен: за пять лет к концу марта 2025 года его цена удвоилась, достигнув 737 юаней за грамм, что соответствует среднегодовой доходности в 15.4%.
На фоне замедления экономики золото стало особенно привлекательным для китайцев. Вместо того чтобы держать деньги в банке под 1–2% годовых, молодежь предпочитает покупать небольшие количества золота — например, миниатюрные «гранулы» весом в 1 грамм. Политику государства здесь тоже не стоит недооценивать. «Если Народный банк Китая скупает золото, люди думают: “И мне стоит купить золото”», — рассказывает Алекс Хэ, трейдер из города Сиань.
Интересно, что меняется и структура спроса: доля ювелирных украшений снижается, уступая место слиткам и монетам — все больше покупок мотивированы инвестиционными соображениями, а не культурными.
Финансовая защита на пенсии или в случае неурожая
Не менее важна роль золота как «подушки безопасности». В Китае, Индии, Пакистане и странах Юго-Восточной Азии менее половины трудоспособного населения имеют пенсионные счета. Для многих золото становится личным пенсионным фондом. Особенно это актуально для женщин, которые, во-первых, зачастую имеют меньшие доходы, а во-вторых, в ряде стран, включая Южную Азию, вообще не владеют никакими активами.
Золото также помогает выравнивать денежные потоки у фермеров и мелких торговцев, чьи доходы зависят от погодных и экономических условий. Как и китайская молодежь, многие жители сельских районов Индии откладывают небольшие суммы, чтобы приобрести золото — оно может быть быстро продано или заложено в случае финансовых трудностей.
Слабая система земельной регистрации и недоразвитый рынок ипотечного кредитования мешают использовать землю как залог, поэтому в стране активно развивается рынок кредитов под залог золота. Крупнейшая индийская компания "Muthoot", специализирующаяся на таких кредитах, выдает деньги менее чем за 15 минут, и все чаще ее клиентами становятся представители среднего класса. Объем займов под залог золота вырос на 68% с апреля по декабрь прошлого года (для сравнения: за те же девять месяцев 2023 года рост составил всего 12.7%).
Золото создает проблемы для властей
Такой масштабный и в целом рациональный с точки зрения отдельного человека спрос на золото создает немалые проблемы для экономики стран. Экономисты сетуют, что огромные средства, вложенные в золото, могли бы принести гораздо больше пользы в производственном секторе.
Еще острее стоит вопрос внешней торговли. Например, в прошлом году центральный банк Таиланда обвинил именно импорт золота в том, что положительное сальдо текущего счета сменилось дефицитом. В Индии золото составляет 8% совокупного импорта, а в отдельные месяцы становится и вовсе крупнейшей статьей закупок. В завершившемся в марте 2024 финансовом году Индия ввезла золота на 45 млрд долларов — это почти в два раза больше, чем общий дефицит ее платежного баланса. Это обстоятельство давит на рупию, а та, в свою очередь, еще больше подогревает спрос на золото.
«С макроэкономической точки зрения — золото вредно», — говорит Джозеф Себастьян. «Но с позиции отдельного человека у меня все еще 20% активов лежит в золоте».
Проблема без простого решения
Правительства могли бы попытаться ограничить покупку золота, но это лишь откроет дорогу для роста контрабанды и теневого рынка. Можно было бы развивать собственную добычу, но здесь уже слово за геологией. Китай остается крупнейшим производителем золота в мире — 378 тонн добыто в 2023 году — но даже этого хватило лишь на 40% внутреннего спроса на ювелирные изделия, слитки и монеты.
А Индия, несмотря на наличие богатых месторождений, десятилетиями теряет позиции в добыче золота — в том числе из-за жесткого регулирования. В 2022 году Индия добыла всего одну тонну золота, тогда как импорт составил более 700 тонн.
Чтобы действительно снизить потребление золота, властям придется заняться куда более сложными и «неудобными» реформами: развивать рынки кредитования, улучшить ситуацию с рынком земли, реформировать судебную систему, снимать ограничения на движение капитала.
Культурные причины, на которые так часто ссылаются, на самом деле лишь поверхностный слой. В основе любви азиатов к золоту — экономика и политика.
