Материал агентства «Kitco».
7 мая 1999 года Банк Англии сделал нечто необычайное, объявив, что продаст примерно половину своих золотых резервов. В течение двух месяцев регулятор реализовал на аукционе 395 тонн золота, выручив 3,5 млрд долларов, которые были вложены в рынок облигаций, в том числе европейских, спустя всего несколько месяцев после создания Европейского союза.
В настоящее время Банк Англии владеет 310,3 тоннами золота, что составляет около 12% от его совокупных иностранных резервов.
Эта новость и последующий аукцион привели к снижению курса золота до исторического минимума в 252,80 доллара за унцию. Июльский минимум принято называть "дном Брауна", что является отсылкой к Гордону Брауну, который был канцлером казначейства и объявил о продаже золота.
Продажа золота со стороны Банка Англии в то время воспринималась неоднозначно, однако некоторые аналитики отмечают, что за этим решением стояла определенная логика.
В интервью агентству "Kitco News" Рональд-Петер Штоферле, управляющий партнер и менеджер фонда "Incrementum AG", сказал, что к маю 1999 года рынок золота уже в течение 20 лет практически был инертным, и многие считали желтый металл устаревшим пережитком.
Штоферле назвал середину 1990-х и начало 2000-х гг. временем "великой умеренности", поскольку инфляция находилась под контролем, а мировая экономика росла. По его мнению, хотя продажи золота Банком Англии по-прежнему вызывают повышенное внимание даже спустя 25 лет, другие центральные банки также распродавали тогда свои золотые резервы. Банк Канады, например, начал продавать свое золото в начале 2000-х гг., ликвидировав последние его остатки в 2016 году. Аргентина, Нидерланды, Австрия и Франция тоже продавали золото в начале 2000-х гг.
По данным Всемирного золотого совета, в те годы нарастало беспокойство по поводу того, что нескоординированные продажи золота со стороны центральных банков дестабилизируют рынок и приводят к резкому снижению курса золота.
Поэтому центральные банки договорились об ограничении продаж золота после заявления Банка Англии и стремительного обвала цен на золото. Первое соглашение центральных банков по золоту, также известное как Вашингтонское соглашение по золоту, было подписано 26 сентября 1999 года. Соглашения продлевались каждые пять лет: в 2004, 2009 и 2014 гг., а срок действия последнего соглашения истек в сентябре 2019 года.
Тави Коста, партнер и макростратег в компании "Crescat Capital", сообщил, что решение Банка Англии имело смысл в то время, так как "облигации были очень выгодными". Когда Браун сделал свое заявление, доходность 10-летних американских облигаций превышала 5%.
Коста отметил, что нынешний тренд финансового превосходства физических активов восходит к этим продажам золота, поскольку центральные банки продавали свое золото, чтобы купить долговые обязательства друг друга: "Именно накопление казначейских облигаций центральными банками позволило правительствам в течение столь длительного периода времени поддерживать отрицательные бюджеты".
Коста добавил, что в ретроспективе сейчас вполне понятна ошибочность продажи золота со стороны Банка Англии. Однако он отметил, что на протяжении большей части 2000-х гг. покупка облигаций была выгодной. После мирового финансового кризиса соотношение спроса на облигации и золота выровнялось, и только после пандемии коронавируса ситуация оказалась в пользу золота.
Приведем слова Косты: "Это была замечательная идея британцев. Они неплохо пережили начало 2000-х годов и вплоть до 2011 года. Соотношение доходности золота и казначейских облигаций США вернулось к тем уровням, при которых они продавали, так что они все еще не потеряли деньги. Их даже не коснулся медвежий рынок золота, что было для них выгодным моментом. Только недавно, когда мы достигли рекордных цен на золото, соотношение доходности стало положительным для золота".
Штоферле также не считает продажи Банка Англии серьезной ошибкой. Он отметил, что, хотя сегодня покупка такого количества золота обошлась бы в десятки миллиардов долларов, это не сравнится с ликвидностью, которую правительства влили в рынки, чтобы поддержать мировую экономику, пострадавшую от пандемии коронавируса.
В частности, баланс Банка Англии составляет почти 1 трлн фунтов стерлингов, что все еще ниже максимума 2-летней давности. Баланс Федеральной резервной системы США в настоящее время составляет 7,36 трлн долларов.
"Их золотые резервы — это капля в море по сравнению с тем финансированием, которое мы видим сегодня", - сказал он.
25 лет спустя...
Если перенестись в наши дни, то глобальная финансовая ситуация с тех пор совершенно изменилась. Центральные банки постоянно накапливали золото в течение последних 12 лет. Фактически, за последнее десятилетие центральные банки купили больше золота, чем продали в то время, когда действовали соглашения по золоту.
Представители Всемирного золотого совета отметили, что центральные банки увеличивают свои золотые резервы рекордными темпами, купив более 2000 тонн за последние два года.
Совсем недавно специалисты Всемирного золотого совета сообщили, что в I квартале 2024 года центральные банки купили 290 тонн золота, что стало самым успешным началом года за всю историю.
По словам Косты, неудивительно, что центральные банки снова обращаются к золоту, поскольку фискальная политика правительств исчерпала себя: "Теперь с ней покончено, поскольку сейчас создаются условия для деглобализации. Центральным банкам необходимо повысить качество своих резервов для покрытия дисбалансов, которые они имеют в своих валютных системах, но также сейчас наблюдается стремление к приобретению нейтрального актива, учитывая то, что происходит в связи с эскалацией деглобализации. Большая часть спроса на золото исходила от центральных банков развивающихся стран, но центральные банки развитых стран также будут снова покупать золото. Центральные банки развивающихся стран испытывают гораздо большую потребность в диверсификации своих активов, поскольку большая часть их долговых обязательств уже выражена в долларах США, главной резервной валюте мира. Когда в развитых странах повышаются процентные ставки, то это сразу же создает волатильность на валютном рынке, что мы уже наблюдали в определенной степени, но я думаю, что мы можем увидеть гораздо серьезные изменения. И первыми от этого страдают развивающиеся страны. Покупка золота в конечном итоге является одной из наиболее нейтральных мер, которые развивающиеся страны могут предпринять для повышения доверия к своим валютным системам. Несмотря на то, что развитые страны имеют большую гибкость в своей денежно-кредитной политике, рост уровня государственного долга на фоне усиления геополитической напряженности означает, что время для диверсификации истекает. Однако крупные центральные банки вряд ли объявят о своих планах по закупке золота. Банк Англии подорвет свой авторитет, если объявит о новых закупках золота сейчас, когда его цена торгуется выше 2300 долларов за унцию, после продажи своего золота на историческом минимуме".
Штоферле отметил, что, если центральные банки развивающихся стран занимают главенствующие позиции в спросе на золото со стороны официального сектора, то центральные банки развитых стран не совсем игнорируют этот тренд: "Валютное управление Сингапура в последние несколько месяцев было постоянным покупателем золота; Польша была крупным покупателем в 2023 году, и даже Чешская Республика стабильно увеличивала свои золотые резервы. С сентября 2021 года по март 2022 года центральный банк Ирландии также приобрел некоторое количество золота. Для центральных банков, которые ищут стабильности на валютных рынках, золото выполняет колоссальную роль; оно делает то, что должно делать. В качестве инструмента хеджирования валютных рисков золото было самой сильной валютой за последние 24 года в пересчете на евро. Центральные банки развитых стран начнут покупать золото; это лишь вопрос времени. Другие финансовые игроки, такие как государственные инвестиционные фонды, будут тоже страховать свои капиталы с помощью золота. Однако о государственных покупках не будет объявлено, поскольку для этого, скорее всего, обратятся к непрозрачным внебиржевым рынкам. Мы явно видим конец эпохи распределения портфеля на акции и облигации в соотношении 60/40. Мы видим, что можно понести значительные потери, по крайней мере, по национальным облигациям. Сама идея о том, что облигации являются основой портфеля, по меньшей мере, подвергается сомнению".
Однако не все убеждены, что развитые страны будут покупать золото в ближайшие 25 лет. Эдриан Дэй, президент компании "Adrian Day Asset Management", считает, что у золота есть институциональная проблема: "Большинство экономистов центральных банков просто не верят в золото, считая его устаревшим пережитком. Чтобы изменить это мнение, должна произойти мировоззренческая революция. Спрос со стороны центральных банков развивающихся стран будет оставаться высоким, поскольку у них меньше альтернатив этому защитному активу. Наблюдаются признаки того, что на мировом рынке облигаций только что начался новый долгосрочный цикл медвежьего рынка, который может продлиться 30 лет".
