Материал книги «На вес золота: как раскрыть силу надежных денег» (2024 год), написанной Джуди Шелтон, экономического советника президента США Дональда Трампа во время его первого срока. Она защищает идею возвращения к золотому стандарту. Часть первая тут, а вторая - здесь.
Самокоррекция в золотом стандарте
При золотом стандарте страна-нарушитель правил этого валютного режима автоматически наказывается, поскольку держатели её валюты реализуют своё право конвертировать её в золото. Как только люди меняют обесценившуюся валюту на золото, денежная масса страны-эмитента сокращается до тех пор, пока снова не установится равновесие.
Ответственность государств в международной системе
Механизм международного золотого стандарта гарантирует, что каждая страна несёт ответственность за свои фискальные и монетарные действия. Государства, отвечающие требованиям золотого стандарта, получают право участвовать на международном рынке, обслуживаемом слаженной валютной системой, основанной на общем эталоне для измерения стоимости. Страны, которые не ведут себя ответственно, несут последствия напрямую и автоматически; они могут винить только себя. В то же время отдельные граждане защищены от валютных ошибок правительства, поскольку у них есть возможность обменять валюту на золото по фиксированному курсу конвертируемости.
Ограничения на эмиссию денег в рамках стандарта
Короче говоря, при международном золотом стандарте правительства стран-участниц ограничены в печатании денег для покрытия расходов, превышающих доходы. Это оказывает стабилизирующее воздействие на покупательную способность денег. Как отмечает экономист Лоуренс Х. Уайт, «это не мешает правительству брать займы на международном финансовом рынке при условии, что оно берёт на себя обязательство погасить их, то есть, берёт на себя обязательство сбалансировать свой бюджет в текущем стоимостном выражении».
Роль рыночных сил в регулировании денежной массы
При золотом стандарте денежная масса определяется под влиянием рыночных сил, что разительно отличается от денежно-кредитной политики, проводимой на основе произвольных решений должностных лиц центрального банка. Денежно-кредитная политика, предполагающая крупномасштабные покупки государственных долговых обязательств, может пониматься как действие, направленное на стимулирование экономического роста, в то время как на самом деле она служит для смягчения фискальной безответственности. Денежная масса должна быть защищена от такой проблемы.
Влияние войны на денежную систему
Однако золотой стандарт в конечном счёте уязвим перед лицом трагедии войны. Во время войны главным приоритетом правительства является победа в ней. Это может потребовать от правительства расходов, превышающих поступления, для приобретения необходимых материалов; такое случалось на протяжении всей истории. Неизбежным результатом этого становится послевоенная инфляция, поскольку бумажные обязательства, выпущенные правительством в связи с необходимостью срочно собрать средства для ведения войны, увеличивают покупательную способность в условиях ограниченного экономического предложения. Проблема усугубляется, если страна возвращается к золотому стандарту по старому курсу конвертируемости, поскольку избыточная денежная эмиссия повышает общий уровень цен.
Ошибки межвоенного периода и их последствия
Размышляя о монетарных ошибках прошлого века и их роковых последствиях в своей Нобелевской лекции 1999 года, Роберт Манделл предложил свою собственную суровую оценку:
«В начале ХХ века функционировала высокоэффективная международная валютная система, которая была разрушена во время Первой мировой войны, а её неумелое восстановление в межвоенный период привело к Великой депрессии, Гитлеру и Второй мировой войне. Новые механизмы, пришедшие ей на смену, в большей степени зависели от долларовой политики Федеральной резервной системы, чем от дисциплины золота как такового. Когда связь с золотом была окончательно разорвана, Федеральная резервная система стала виновницей самой большой инфляции, которую Соединённые Штаты знали, по крайней мере, со времён войны за независимость (1775–1783 гг.). Тем не менее на исходе столетия люди немного научились на ошибках, что привело к созданию совершенно новой структуры для использования некоторых преимуществ системы, с которой началось столетие».
Особенности золотообменного стандарта Бреттон-Вудской системы
Существует два основных различия между тем, как работал классический международный золотой стандарт, и тем, как работала Бреттон-Вудская система. При золотом стандарте каждая страна должна была поддерживать конвертируемость своей национальной валюты в золото по фиксированному курсу. Система была самоподдерживающейся, поскольку у стран был стимул поддерживать конвертируемость. Приверженность к конвертируемости в золото по фиксированному курсу служила, по словам экономистов Майкла Бордо и Хью Рокоффа, «знаком качества», поскольку сигнализировала о финансовой благонадёжности. В рамках Бреттон-Вудской системы только Соединённые Штаты были обязаны конвертировать свою валюту в золото по требованию и согласно установленному курсу, что сильно отличалось от золотого стандарта. Более того, если при классическом золотом стандарте привилегия конвертируемости была доступна всем держателям валюты, то в Бреттон-Вудской системе она была ограничена. Только центральные банки стран-участниц имели право выкупать доллары США за золото по установленному фиксированному курсу в 35 долларов за унцию золота.
Эффективность золотообменного стандарта
Таким образом, Бреттон-Вудскую международную валютную систему правильнее называть не золотым стандартом, а золотообменным стандартом. По идее, преимуществом того, что только одна страна придерживается фактической конвертируемости в золото, а другие страны обязаны поддерживать фиксированный обменный курс между своей валютой и конвертируемой в золото валютой, заключается в том, что такая система считается более эффективной.
Идеи Джона Мейнарда Кейнса
Кейнс пришёл к выводу, что золотообменный стандарт лучше, чем полноценный золотой стандарт, поскольку позволяет странам привязывать свои валюты к международным валютам без необходимости накопления золота. Он также выступал за гибкость бумажных денег и разработку многостороннего сотрудничества для поддержки пострадавших экономик.
Роль Кейнса в создании новой мировой экономической системы
Когда Кейнса попросили разработать послевоенную валютно-финансовую систему, он вспомнил свои прежние выводы. Помимо убежденности в том, что золотообменный стандарт более эффективен, чем классический золотой стандарт, Кейнс считал, что для помощи пострадавшим странам и укрепления политической стабильности необходимы масштабные многосторонние инициативы и широкое финансовое сотрудничество между государствами. Он извлек этот урок, присутствуя на мирной конференции в Версале после Первой мировой войны, где заметил, что экономическое разорение одной страны (Германии) в конечном итоге негативно отразится на её соседях. Кейнс считал, что руководители союзных стран должны попытаться восстановить экономику Германии, а не требовать карательных репараций; он проиграл этот спор, но написал на эту тему книгу-бестселлер «Экономические последствия мира». Кейнс также пришёл к убеждению, что власти должны действовать как противовесы в своих национальных экономиках, тратя деньги, когда частный спрос не может соответствовать совокупному объёму производства, - эта идея нашла своё отражение в его шедевре «Общая теория занятости, процента и денег».
Создание плана для новой финансовой системы
Эти идеи стали актуальными в 1941 году, когда посол Великобритании в Вашингтоне лорд Галифакс попросил Кейнса подумать о том, как создать новый мировой экономический порядок, который бы способствовал развитию международной торговли. Кейнс с удовольствием принял вызов - разработать «по-настоящему международный план» финансового сотрудничества. Кейнс работал над соглашением, которое обеспечило бы Британии военную помощь от Соединённых Штатов, но уже решил, что двусторонние соглашения не являются решением более широкого вопроса о том, как направить капитал из стран-производителей в страны-потребители.
Концепция наднационального банка и международной валюты
Основываясь на своей ранней идее создания идеальной валюты, Кейнс расширил эту концепцию до идеи наднационального банка - центрального банка для центральных банков. Согласно этой идее, центральные банки стран мира будут вести счета в этом высшем центральном банке, или Международном клиринговом совете (как он стал его называть), точно так же как коммерческие банки ведут счета в центральном банке своей страны. Страны будут рассчитываться друг с другом по заранее определённым номиналам международной валюты; сначала Кейнс хотел назвать эту валюту «граммором», но остановился на «банкоре» (от французских слов «банк» и «золото»). Обменные курсы будут фиксироваться в банкорах, а сами банкоры будут оцениваться в золоте.
