Материал книги Лоуренса Уайта, ученого из Университета Джорджа Мейсона (Вирджиния, США), под названием «Лучшая форма денег: золото, бумажные валюты или биткойн?» (изд-во Кэмбриджского университета, 2023 г.). Часть первая здесь.
Серебряный или золотой стандарт не предполагает активную роль властей в деле производства денег. Однако при этом власти принимали активное участие в денежных вопросах с тех пор, как в древности серебро и золото стали средствами платежа. Власти создавали государственные монетные дворы, часто при этом запрещая деятельность частных монетных дворов. Позднее они создали национальные центральные банки, в то же время запретив частным фирмам выпускать банкноты, погашаемые в серебре или золоте. Впрочем, металлические стандарты, по существу, не делают такое вмешательство неизбежным. Истории известны случаи функционирования частных монетных дворов, наподобие того, как сейчас частные компании создают памятные жетоны, а также выпускают слитки. Частные коммерческие банки были эмитентами валюты до того момента, как власти создали государственные банки, предоставив им монополию на эмиссию валюты. Частные банкноты до сих пор существуют в некоторых странах, а именно в Шотландии, Северной Ирландии, Гонконге и Макао, хотя их больше нельзя обменять на золото. Учреждения, занимающиеся выпуском или погашением денежных требований на золото, а также методами определения объема золотых резервов, сначала зависели сугубо от рыночных сил (то есть, функционировали «автоматически»), а затем оказались полностью под властью государственных органов. В течение XIX и начала ХХ-го вв. власти многих стран наделили центральные банки функциями контроля над золотым стандартом. Банк Англии был лидером в этом отношении. Однако золотой стандарт функционирует автоматически, если ни центральный банк, ни министерство финансов не вмешиваются в его механизм. До 1914 года в США не было центрального банка, а в Канаде – до 1935 года. Поэтому рыночные механизмы регулировали потоки монетарного золота из региона в регион, из банка в банк.
Трудности торговли посредством монет
Даже после появления серебряных и золотых монет, возникло несколько проблем в контексте использования их в качества средств обмена.
Во-первых, серебряные и золотые монеты обладают ограниченной прочностью. Монеты в обращении подвергались физическому износу по мере перемещения из кошелька в кошелек. Поэтому со временем содержание в них драгметаллов уменьшалось. Изменение сплава для упрочнения монет (например, «стерлинговое» серебро состоит на 92,5% из чистого серебра и 7,5% меди для большей твердости) несколько помогло, но не устранило проблему.
Износ не был единственным источником снижения объема драгметаллов в монетах. Серебряные и золотые монеты привлекали внимание ловких дельцов, которые считали выгодным украсть часть драгметаллов, надеясь, что покупатель не будет проверять реальный вес монет. Методы мошенников подразумевали обрезание, опиливание и обтачивание (встряхивание монет в мешке, чтобы от них отделилась часть металла). Сознательное уменьшение объема драгметаллов в монетах можно сделать невыгодным, взвешивая монеты, если торговых операций осуществляется очень много, но если нужно взвешивать всякий раз, то монеты теряют основные свои преимущества, в том числе, отсутствие необходимости измерять пробу. Банкиры и менялы, изымавшие из обращения самые тяжелые монеты, сами по себе не были мошенниками, но они способствовали постепенному уменьшению веса средней монеты в обращении.
Обесценивание монет со стороны государственных монетных дворов, которые иногда извлекали из обращения и перевыпускали монеты с меньшим содержанием драгметалла, можно считать крупномасштабным мошенничеством (при этом прибыль от этих действий шла властям). Таким образом, монеты всегда находились в зоне риска, поскольку объем драгметаллов в них могли снизить как частные, так и государственные деятели.
Обесценивание монет, в отличие от износа, нельзя было обнаружить по весу, если мошенничество было проведено качественно. Для обнаружения мошенничества требовалась пробировка – дорогостоящая проверка металлического состава монеты. На фоне постоянного обесценивания использование монет становилось все менее удобным по сравнению с необработанным металлом.
Во-вторых, у изношенных, обрезанных или обесцененных монет не было никакой однородности. Люди, которые пользовались большим количеством монет (торговцы, менялы, банкиры), считали практически необходимым взвешивать и осуществлять пробировку монет, чтобы избежать их переоценки. Недаром символом средневековых банкиров были весы. Странствующий торговец, который покупал и продавал монеты из разных европейских стран, в каждой из которых ходили свои серебряные монеты с разной степенью обесцененности, должен был платить деньги менялам, чтобы те обменивали менее известные иностранные монеты на более известные. Открытая конкуренция между монетными дворами могла бы решить проблему обесценивания за счет учреждения честности, но монопольная роль государственных монетных дворов, и прибыль, которую они получали от своего мошенничества, не позволяла эту проблему решить.
В-третьих, серебряный стандарт функционировал в древних и средневековых обществах, но использование сугубо серебряных монет было сопряжено с неудобствами. Им не хватало портативности (они были громоздкими) для крупных платежей. Это обстоятельство становилось все более серьезной проблемой по мере того, как объем мировой торговли увеличивался после IX века н. э. Экономике, в которой использовались серебряные монеты для небольших платежей, также требовалась параллельная чеканка золотых монет (как правило, их стоимость была выше в 10-16 раз за 1 унцию) или в каком-либо другом подходящем средстве для крупных платежей. В то же время, использование только золотых монет также не подходило. Золотым монетам не хватало делимости в том смысле, что их практически нельзя было сделать достаточно маленькими для мелких покупок. Например, в США примерно в 1840 году золотая монета в 1 доллар равнялась всего 1/3 самой маленькой современной монеты США – 10-центовика. Поэтому экономике с золотыми монетами также требовалась параллельная чеканка серебряных монет или какого-нибудь другого заменителя для небольших платежей. Эту проблему называли большой проблемой мелких денег.
Во многих экономиках прошлого даже небольшие серебряные монеты были слишком велики для очень маленьких платежей, поэтому для этого использовались медные монеты (пенни).
В чем же, собственно, была проблема? Неужели нельзя просто было сделать так, чтобы в обращении находились золотые и серебряные монеты для всех видов платежей? Есть два способа, которые позволяют быть в обращении полновесным монетам из обоих драгметаллов. Менее распространенным вариантом является наличие параллельных стандартов, то есть, при независимости между серебряными и золотыми монетами. Обменный курс между ними изменяется изо дня в день в тандеме с рыночным обменным курсом между серебром и золотом. Недостаток этого варианта очевиден: если серебряные монеты с маленьким номиналом не имеют фиксированной стоимости при сравнении с крупными золотыми монетами, то возникают серьезные проблемы со сдачей и ведением бухгалтерского учета. Представьте себе проблему, когда банкноты в долларах США обращаются с номиналом от 10 долларов США и выше, а канадские монеты (от 0,05 до 5 канадских долларов) представляют собой валюту с меньшим номиналом, а обменный курс между этими валютами изменяется по мере изменений обменного курса между американским и канадским долларами. На своем пике в 2020 году, банкнота в 10 долларов США стоила 14,49 канадских долларов; на своем минимуме в 2021 году показатель составлял 12,08 долларов.
Биметаллизм
Более распространенной практикой был биметаллизм, согласно которому серебряные и золотые монеты выражались в одной единице. На биметаллическом долларовом монетном дворе, 10 серебряных «долларовых» монет можно было всегда обменять на «10-долларовую» золотую монету и наоборот. «Доллар» определялся как Х гранов золота и одновременно как Y гранов серебра. Когда эта система функционировала хорошо, то есть, когда в обращении находились серебряные и золотые монеты, то у биметаллизма было преимущество, которое мы принимаем за данность всякий раз, когда получаем сдачу, а именно то, что денежные единицы с большей стоимостью стоят фиксированное количество единиц с меньшей стоимостью.
Благодаря двойному определению денежной единицы, биметаллизм фиксировал официальный отечественный обменный курс золота и серебра, который редко совпадал с переменным обменным курсом мирового рынка. Теперь рассмотрим ситуацию, когда обменный курс золота и серебра на мировом рынке изменился не в пользу серебра. Пять серебряных долларов, которые были полновесными при выпуске, оказались недовесами в том смысле, что серебро в них теперь стоило меньше на рынке, чем золото в 5-долларовой золотой монете. Серебряные доллары могли сохранить свою рыночную стоимость при условии, если больше их не выпускали, а монетный двор или другие предприятия готовы были принять каждый серебряный доллар как эквивалент 1/5 5-долларовой золотой монеты. В такой ситуации серебряный доллар функционировал как банкнота, отчеканенная в металле, и оценивался за золото, на которое его можно было обменять, а не за массу серебра, которую он содержал.
Однако фиксированное соотношение у монетного двора наряду со свободной и неограниченной конвертацией между серебряными и золотыми монетами было неустойчивым режимом, когда соотношение цен на мировом рынке слишком далеко отклонялось от соотношения у монетного двора. Предположим, что на рынке продавали 1 унцию золота за 20 унций серебра, но монетный двор считал 1 унцию золота эквивалентной 15 унциям серебра. Предположим также, что монетный двор позволяет любому человеку, который принес 15 унций серебра, получить унцовую золотую монету. Возникает возможность для арбитража: можно было купить 15 унций серебра на мировом рынке, обменять его на монетном дворе за 1 унцию в золотых монетах, а затем выменять золотые монеты на рынке за 20 унций серебра, и получить 5 унций серебра в качестве прибыли за счет монетного двора. Если повторить эту операцию много раз, то у монетного двора не останется золота, но при этом будет избыток серебра. Если монетный двор захочет возместить потерянное золото, то ему придется заплатить 20 за то, что он ранее продал за 15. Его потери окажутся невосполнимыми. Соотношение монетного двора нельзя будет вернуть. Чеканку серебряных монет по фиксированному официальному коэффициенту придется приостановить.
Если соотношение рыночных цен отклоняется от соотношения монетного двора в другом направлении, то арбитражеры получат прибыль в другом направлении, полностью извлекши все серебро.
Управление биметаллическим монетным двором – это убыточное мероприятие, если рыночная цена золота к серебру выходит за пределы узкого диапазона. Нет примеров свободно рыночных биметаллических стандартов. Биметаллизм нуждается в денежном органе (государственный монетный двор, субсидируемый налогами), готовый чеканить как золото, так и серебро по фиксированному соотношению, несмотря на предполагаемые убытки. Однако даже государственный монетный двор не сможет выдержать потерь сверх определенной величины.
Основываясь на первом примере, при котором монетный двор занижает стоимость золота, если монетный двор производит стоимость, которая является «законным платежным средством» для погашения долгов, то никто не будет погашать долг в 1 унцию, когда можно получить 20 унций серебра за нее на рынке, погасить долг с 15 унциями серебра, а разницу забрать себе. Люди будут копить золото, или переплавлять его не для денежных целей, или продавать его на мировом рынке, где за него можно будет купить больше серебра. В пределе золото исчезнет из отечественного обращения. Законно переоцененные деньги (здесь - серебро) вытеснят законно недооцененные деньги (здесь - золото), что объясняется «законом Грешема». Биметаллизм в теории становится монометаллизмом на практике.
Именитые экономисты, например, Генри Сиджвик, тем не менее, защищали систему биметаллизма в конце XIX веке. Спустя столетие Милтон Фридман находил в биметаллизме массу достоинств. В конечном счете, однако, биметаллизм стал неактуальным, потому что платежная система, основанная на физическом переводе монет, устарела.
Долгожданная новинка 2023 года - новый Золотой червонец «Сеятель» - уже в Золотом Монетном Доме!
